>> 上海證券-可孚醫(yī)療(301087)2023年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)韌性足，看好全年穩(wěn)健增長(zhǎng)-230905
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 470KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
上海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
鄧周宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件概述
2023年8月29日，公司發(fā)布2023年中報(bào)，2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.19億元，同比增長(zhǎng)17.23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.99億元，同比增長(zhǎng)52.73%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.71億元，同比增長(zhǎng)90.98%。單季度看，2023年Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.64億元，同比下降4.51%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.64億元，同比下降19.54%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.46億元，同比增長(zhǎng)11.51%。
分析與判斷
上半年?duì)I收穩(wěn)健，Q2受防疫物資高基數(shù)影響略有下滑。2023年H1公司收入實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，分業(yè)務(wù)板塊看，其中:1）健康監(jiān)測(cè)板塊，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.61億元（+8.80%），我們預(yù)計(jì)系尿酸系列等產(chǎn)品增長(zhǎng)；2）康復(fù)輔具板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.48億元(+22.54%)，我們預(yù)計(jì)受益于聽(tīng)力業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)及康復(fù)內(nèi)產(chǎn)品需求釋放；3）醫(yī)療護(hù)理板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.16億元（-6.67%），我們預(yù)計(jì)由于口罩、手套等防疫產(chǎn)品需求下滑所致；4）呼吸支持板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.68億元（+146.81%），我們預(yù)計(jì)受益于多個(gè)型號(hào)制氧機(jī)和鼻腔護(hù)理產(chǎn)品上市后持續(xù)放量。單季度看23Q2，公司營(yíng)收下滑4.51%至6.64億元，我們認(rèn)為受防疫類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售下降影響，22年同期防疫物資需求大，導(dǎo)致業(yè)績(jī)基數(shù)較高。
品類(lèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加產(chǎn)能釋放，盈利能力逐步改善。2023年H1，公司主要業(yè)務(wù)板塊毛利率均出現(xiàn)不同程度提升，其中醫(yī)療護(hù)理類(lèi)毛利率提升11.06pcts至56.32%，我們預(yù)計(jì)由于敷料敷貼、成人護(hù)理、造口袋等一系列的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)所致；康復(fù)輔具類(lèi)毛利率提升9.42pcts至45.91%，我們預(yù)計(jì)受益于助聽(tīng)器占比提升。此外，隨著公司長(zhǎng)沙和湘陰兩個(gè)新生產(chǎn)基地全面投產(chǎn)和產(chǎn)能釋放，我們認(rèn)為自產(chǎn)化率提升帶來(lái)產(chǎn)品毛利率改善。受此影響，公司整體毛利率較去年同期增長(zhǎng)7.49pct至46.06%，同時(shí)凈利率提升2.96pct至13.15%。
聽(tīng)力業(yè)務(wù)拓展提速，實(shí)現(xiàn)盈利。截至23年上半年，公司新增聽(tīng)力驗(yàn)配中心121家，門(mén)店總數(shù)達(dá)到553家，連鎖網(wǎng)絡(luò)已覆蓋全國(guó)12個(gè)省級(jí)市場(chǎng)、109個(gè)地級(jí)市。同時(shí)，公司完善驗(yàn)配師培訓(xùn)體系，提升綜合服務(wù)能力，健耳聽(tīng)力23年上半年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9,692.76萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)68.54%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)227.95萬(wàn)元，同比扭虧為盈。
堅(jiān)持底層創(chuàng)新，研發(fā)管線(xiàn)豐富并逐步進(jìn)入收獲期。公司高度重視研發(fā)，不斷完善研發(fā)團(tuán)隊(duì)建設(shè)，下設(shè)多個(gè)研究院，同時(shí)積極與高校、醫(yī)院等科研機(jī)構(gòu)開(kāi)展產(chǎn)學(xué)研合作，共同培育、孵化前沿醫(yī)療器械項(xiàng)目，公司獲批設(shè)立國(guó)家博士后科研工作站、長(zhǎng)沙市專(zhuān)家工作站，有望加快科研成果轉(zhuǎn)化，助推企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。2023年上半年，公司推出多款暢銷(xiāo)產(chǎn)品上市，包括血糖血壓一體機(jī)、血糖尿酸一體機(jī)、膠原蛋白修復(fù)貼、硅酮凝膠、單水平呼吸機(jī)、雙水平呼吸機(jī)品等，增厚公司業(yè)績(jī)。
投資建議
維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。下半年為公司銷(xiāo)售傳統(tǒng)旺季，疊加盈利能力持續(xù)修復(fù)，看好全年穩(wěn)健增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為4.87、6.14和7.49億元，同比增速為61.5%、26.1%、21.9%，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.34、2.95和3.59元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E為16.35、12.97、10.64倍。公司為國(guó)內(nèi)全生命周期健康管理龍頭，產(chǎn)品種類(lèi)豐富且齊全，有望實(shí)現(xiàn)多板塊業(yè)務(wù)高速發(fā)展，此外公司大力發(fā)展聽(tīng)力業(yè)務(wù)，成長(zhǎng)空間廣闊。
風(fēng)險(xiǎn)提示
核心技術(shù)泄密風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張帶來(lái)的管理風(fēng)險(xiǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)等。
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