>> 中信建投-大類(lèi)資產(chǎn)配置9月報(bào)·戰(zhàn)略篇：庫(kù)存周期反彈，戰(zhàn)略看多A股-230905
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 格式： |
pdf 共23頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
丁魯明,陳韻陽(yáng) |
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核心觀點(diǎn)
權(quán)益方面，再次提醒美股與基本面嚴(yán)重背離后的回落風(fēng)險(xiǎn)；地產(chǎn)政策調(diào)整積極，庫(kù)存周期下行對(duì)此前A股的壓制預(yù)計(jì)會(huì)逐漸逆轉(zhuǎn)，二季度以來(lái)市場(chǎng)調(diào)整或接近尾聲，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)戰(zhàn)略看多A股。債市方面，美債進(jìn)入配置區(qū)間，中債利率維持低位。商品市場(chǎng)方面，中期美元指數(shù)預(yù)計(jì)維持下行趨勢(shì)，黃金繼續(xù)看漲，建議逢回調(diào)逐步增配。房地產(chǎn)方面，近期部分一二線(xiàn)城市宣布實(shí)施“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策，預(yù)計(jì)地產(chǎn)景氣度底部回升是中期趨勢(shì)。權(quán)益資產(chǎn)：地產(chǎn)政策調(diào)整積極，戰(zhàn)略看多A股
美國(guó)：8月美國(guó)失業(yè)率反彈至2022年3月以來(lái)最高，美國(guó)政府部門(mén)的財(cái)政支出后繼乏力是服務(wù)業(yè)重回本輪康波衰退最后沖擊下行趨勢(shì)的關(guān)鍵因素，再次提醒其股市與基本面嚴(yán)重背離后的回落風(fēng)險(xiǎn)。
中國(guó)：地產(chǎn)政策調(diào)整積極，庫(kù)存周期下行對(duì)此前A股的壓制預(yù)計(jì)會(huì)逐漸逆轉(zhuǎn)。8月公開(kāi)市場(chǎng)投放力度明顯增強(qiáng)，上一次出現(xiàn)類(lèi)似現(xiàn)象是在今年1月，當(dāng)時(shí)A股結(jié)束去年12月的調(diào)整并迎來(lái)較好的反彈。本輪外資過(guò)去14日滾動(dòng)凈流出規(guī)模僅次于2020年3月全球疫情爆發(fā)之時(shí)，而外資大規(guī)模流出的極端行為往往是反向的情緒指標(biāo)，后續(xù)A股往往能觸底反彈。綜合來(lái)看，二季度以來(lái)市場(chǎng)調(diào)整或接近尾聲，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)戰(zhàn)略看多A股。
固定收益：美債進(jìn)入配置區(qū)間，中債利率維持低位
美國(guó)：8月美國(guó)失業(yè)率反彈，薪資增速回落，7月職位空缺降至兩年多最低，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)韌性松動(dòng)，當(dāng)前4.2%左右的美債已經(jīng)進(jìn)入配置區(qū)間。
中國(guó)：雖然PMI連續(xù)3個(gè)月回升，但目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然較弱且通脹處于低位，未來(lái)仍需流動(dòng)性寬松來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)中債利率維持低位。
大宗商品：逐步增配黃金
CRB：當(dāng)前商品反彈定位為中期下行趨勢(shì)中的季度級(jí)別反彈，當(dāng)全球PMI數(shù)據(jù)出現(xiàn)反彈時(shí)，反而需要關(guān)注商品“買(mǎi)預(yù)期，賣(mài)事實(shí)”的風(fēng)險(xiǎn)。
黃金：美元指數(shù)破百后出現(xiàn)了反抽，黃金也相應(yīng)有所回撤，但在全球庫(kù)存周期即將觸底+美聯(lián)儲(chǔ)加息周期尾聲背景下，中期美元指數(shù)預(yù)計(jì)維持下行趨勢(shì)，黃金繼續(xù)看漲，建議逢回調(diào)逐步增配。
地產(chǎn)：中國(guó)地產(chǎn)景氣度有望反彈
美國(guó)：隨著中期通脹預(yù)期的下行，前期受高價(jià)格抑制的需求有望延后釋放，預(yù)計(jì)美國(guó)房?jī)r(jià)增速將觸底反彈。
中國(guó)：近期部分一二線(xiàn)城市宣布實(shí)施“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策，預(yù)計(jì)地產(chǎn)景氣度底部回升是中期趨勢(shì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告結(jié)果均基于對(duì)應(yīng)領(lǐng)先指標(biāo)模型計(jì)算，需警惕模型失效的風(fēng)險(xiǎn)。本報(bào)告規(guī)律來(lái)自歷史規(guī)律總結(jié)，需警惕歷史規(guī)律不再重復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)逆全球化加劇，本輪周期全球各個(gè)經(jīng)濟(jì)相關(guān)程度下降，經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)嚴(yán)重分化，經(jīng)濟(jì)同步、領(lǐng)先、滯后指標(biāo)之間存在的時(shí)滯可能會(huì)拉長(zhǎng)，對(duì)模型的時(shí)間周期判定有可能存在擾動(dòng)，不排除未來(lái)美國(guó)PMI數(shù)據(jù)嚴(yán)重下滑而失業(yè)率還維持相對(duì)低位。若失業(yè)率繼續(xù)維持低位，美國(guó)加息促進(jìn)美元資產(chǎn)向美國(guó)回流，需警惕美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)
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