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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)業(yè)績，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.3億元，同比+21.8%，歸母凈利潤0.8億元，同比+47%。其中，2023年Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.1億元，同比+20.3%；歸母凈利潤0.1億元，同比+455.2%。
　　食品業(yè)務(wù)推新賦能，餐飲疫后持續(xù)反轉(zhuǎn)。食品業(yè)務(wù)營業(yè)收入為10.6億元，同比+8.1%；餐飲業(yè)務(wù)營業(yè)收入為6.3億元，同比+59.7%。食品業(yè)務(wù)方面，分產(chǎn)品看，月餅/速凍食品/其他產(chǎn)品及商品分別實(shí)現(xiàn)收入0.3/5.4/5.1億元，分別同比變動-33.8%/+2.8%/+18.4%。公司加強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)，在上半年推出十余款月餅新品，速凍產(chǎn)品推出象形包等新品，打造端陽安康系列端午粽禮盒。餐飲業(yè)務(wù)方面，上半年餐飲等接觸型消費(fèi)持續(xù)向好，餐飲恢復(fù)勢頭明顯。廣州酒家和陶陶居門店擴(kuò)張速度較快，且逐步向廣東省外布局。
　　費(fèi)用率保持穩(wěn)定，盈利能力略有改善。公司整體毛利率29.1%，同比+2.0pp。食品/餐飲分部毛利率分別為31.2%/23.5%，同比-2.6/+15.7pp。餐飲業(yè)務(wù)毛利率大幅提升，主要是由于疫情去年同期低基數(shù)以及2023年上半年國內(nèi)餐飲消費(fèi)形勢持續(xù)好轉(zhuǎn)所致。公司銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為11.1%/11.7%/-0.5%/1.9%，同比+0/-0.9/+0.7/-0.5pp。公司整體凈利率5.1%，同比+1.0pp。
　　生產(chǎn)基地穩(wěn)定供應(yīng)，產(chǎn)能擴(kuò)建有序推進(jìn)。公司推動生產(chǎn)基地產(chǎn)能協(xié)同，穩(wěn)步推進(jìn)月餅、速凍包材生產(chǎn)線、自動化生產(chǎn)線的改良升級技改項(xiàng)目。公司目前已擁有廣東廣州/茂名/梅州/湖南湘潭四大生產(chǎn)基地，分別主負(fù)責(zé)全品牌綜合食品/月餅餡料及產(chǎn)品/速凍、月餅及烘焙食品/速凍食品生產(chǎn)。上半年梅州一期試產(chǎn)爬坡，廣州基地新增一條速凍生產(chǎn)線，湘潭二期速凍產(chǎn)線建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，項(xiàng)目建設(shè)期24個(gè)月，達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)量約3.85萬噸，預(yù)計(jì)未來2-3年公司仍處于產(chǎn)能釋放期。
　　盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為7.1億元、8.7億元、10.4元，EPS分別為1.24元、1.53元、1.84元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為20倍、16倍、14倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能建設(shè)或不及預(yù)期，省外市場拓展或不及預(yù)期，原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。