>> 華創(chuàng)證券-廣州酒家(603043)2023年中報點評：餐飲加速恢復(fù)，月餅大年+餐飲復(fù)蘇下有望帶來高彈性-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 1063KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王薇娜 |
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事項：
廣州酒家發(fā)布2023年中報，期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.34億元，同比增長21.77%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8004.91萬元，同比增長47%。
評論：
餐飲業(yè)務(wù)恢復(fù)明顯，貢獻(xiàn)超過三成收入。食品業(yè)務(wù)營業(yè)收入為10.55億元，同比增長8.08%；餐飲業(yè)務(wù)營業(yè)收入為6.30億元，同比上升59.66%，主要系去年同期公司餐飲業(yè)務(wù)受疫情影響嚴(yán)重，業(yè)績低基數(shù)，今年線下客流恢復(fù)，帶動公司餐飲業(yè)務(wù)恢復(fù)，餐飲經(jīng)營業(yè)績同比大幅增長。公司餐飲業(yè)務(wù)以“強(qiáng)品牌”為核心，通過餐飲門店發(fā)展賦能食品增長，未來拓店重點將圍繞深圳，上海等一線城市。報告期內(nèi)，廣州酒家新開兩家門店，分別位于上海和廣州科學(xué)城，陶陶居在上海新開一家門店。
上半年月餅系列銷售額2985.41萬元，同比減少33.8%，速凍系列銷售額5.43億元，同比增長2.8%，其他產(chǎn)品及商品銷售額5.13億元，同比增長18.37%，月餅銷售同比大幅下滑主要系產(chǎn)品季節(jié)性明顯，今年中秋節(jié)較去年延后所致，廣東省內(nèi)收入為14.22億元，同比增長24.24%，占比達(dá)到83%。廣東省內(nèi)經(jīng)銷商減少11個，期末省內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)量達(dá)到582個，省外經(jīng)銷商新增13個，期末經(jīng)銷商數(shù)量達(dá)到437個，境外經(jīng)銷商數(shù)量維持23個，截至期末，公司經(jīng)銷商總數(shù)達(dá)到1042個。
各項費(fèi)用占比基本穩(wěn)定，23年上半年公司毛利率為29%（+1pct），凈利率為5.6%（+1.8pct），成本費(fèi)用率方面，銷售費(fèi)用率11.1%，基本不變，管理費(fèi)用率9.8%（-0.33pct），研發(fā)費(fèi)用率1.9%（-0.53pct）。
核心品類產(chǎn)能有效提升，產(chǎn)能擴(kuò)建有序推進(jìn)。公司現(xiàn)已設(shè)立廣東廣州（全品類）、茂名（速凍，月餅，烘焙）、梅州（速凍）和湘潭（月餅及速凍）四大食品生產(chǎn)基地，梅州速凍食品生產(chǎn)基地于2021年3季度試產(chǎn)，推動速凍產(chǎn)能爬坡；廣州基地通過內(nèi)部技改挖潛，新增一條速凍生產(chǎn)線；湘潭基地二期規(guī)劃速凍產(chǎn)線建設(shè)工作推進(jìn)中，項目總投資金額預(yù)計為3億元，預(yù)計達(dá)產(chǎn)后，年產(chǎn)量約3.85萬噸（項目建設(shè)期24個月）。預(yù)計未來2-3年公司仍處于產(chǎn)能釋放期。
盈利預(yù)測：考慮到公司食品業(yè)務(wù)收入占比基本保持穩(wěn)定，未來隨著產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，速凍，臘味及其他產(chǎn)品有望持續(xù)貢獻(xiàn)營收增長，餐飲端掌握廣州酒家，陶陶居兩個粵系餐飲頭部品牌，基于中報，考慮到速凍去年高基數(shù)，我們下調(diào)23年-25年EPS預(yù)測為1.22元、1.38元、1.56元（前值為1.32元、1.62元、1.84元），對應(yīng)的PE分別為21倍，18倍，16倍，考慮到隨品類結(jié)構(gòu)優(yōu)化，速凍、臘味、西點等常態(tài)化產(chǎn)品的引入將進(jìn)一步平抑收入端的季節(jié)性波動，且產(chǎn)能釋放，省外及線上渠道拓展將進(jìn)一步打開增長空間。參考行業(yè)平均估值，給予23年30倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價36.6元，公司經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健增長，品牌力強(qiáng)大，成本控制能力優(yōu)秀，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期；食品安全事故；省外拓展不及預(yù)期。
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