>> 萬聯(lián)證券-廣州酒家(603043)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：餐飲業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，期待Q3月餅旺季-230830
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
大小： |
825KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
陳雯 |
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報(bào)告關(guān)鍵要素: 8月29日，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.34億元（YoY+21.77%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.80億元（YoY+47.00%）。
其中，2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.14億元（YoY+20.31%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.11億元（YoY+455.24%），Q2公司營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn)相對(duì)一般，主要系二季度為傳統(tǒng)淡季疊加新店前期投入導(dǎo)致成本費(fèi)用增加。
投資要點(diǎn):
餐飲業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，直營(yíng)渠道發(fā)力。按產(chǎn)品分類，2023H1公司食品業(yè)務(wù)/餐飲業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.55/6.3億元，同比+8.08%/+59.66%。餐飲業(yè)務(wù)營(yíng)收大幅增長(zhǎng)主因公司去年同期受到外部因素影響，餐飲業(yè)務(wù)收入去年同期數(shù)據(jù)基數(shù)較低，2023H1隨著國(guó)內(nèi)餐飲消費(fèi)形勢(shì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，公司餐飲經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)比去年同期大幅增長(zhǎng)。食品業(yè)務(wù)中速凍食品/月餅/其他產(chǎn)品及商品營(yíng)收分別為5.43/0.3/5.13億元，同比+2.8%/-33.8%/+18.37%。月餅系列產(chǎn)品營(yíng)收同比減少主因相關(guān)產(chǎn)品季節(jié)性明顯，今年中秋節(jié)較去年延后導(dǎo)致。按渠道分類，2023H1公司直銷/經(jīng)銷渠道收入分別為9.78/7.38億元，同比+38.23%/6.34%。公司直銷收入大幅增長(zhǎng)主因公司餐飲業(yè)務(wù)收入較去年同期出現(xiàn)較大增長(zhǎng)。截至2023年6月底，公司擁有餐飲直營(yíng)門店39家，其中“廣州酒家”直營(yíng)門店24家，“星樾城”直營(yíng)門店3家，“陶陶居”直營(yíng)門店12家，公司授權(quán)第三方經(jīng)營(yíng)“陶陶居”特許經(jīng)營(yíng)門店23家。按地區(qū)分類，2023H1公司廣東省內(nèi)/境內(nèi)廣東省外/境外營(yíng)收分別為14.22/2.69/0.24億元，同比+24.24%/+18.06%/-14.31%，公司在廣東省內(nèi)的經(jīng)營(yíng)情況恢復(fù)較好。
毛利率及凈利率均有所提升，各項(xiàng)費(fèi)用管控較好。2023H1/2023Q2公司毛利率分別為29.08%/25.35%，同比+1.46/+0.69pcts；2023H1/2023Q2公司凈利率分別為5.57%/2.17%，同比+1.77/+2.05pcts。2023H1公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別11.09%/9.76%/1.92%，同比+0.02pcts/-0.33pcts/-0.54pcts。2023Q2銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為12.16%/10.48%/2.14%，同比-0.65pcts/-0.58pcts/-0.62pcts?？傮w來看，各項(xiàng)費(fèi)用率均有不同程度的下降。
持續(xù)加強(qiáng)渠道建設(shè)，線上線下聯(lián)動(dòng)發(fā)展。公司加大力度深耕線下渠道，優(yōu)化及新增經(jīng)銷商129家，有效擴(kuò)大產(chǎn)品銷售網(wǎng)絡(luò)，其中，重點(diǎn)布局華東區(qū)域，為公司產(chǎn)品打入全國(guó)市場(chǎng)創(chuàng)造堅(jiān)實(shí)的渠道條件。此外，公司加大連鎖門店異地開拓力度，首次開進(jìn)深圳市場(chǎng)，提升品牌影響力，2023H1公司新增連鎖門店22家。線上以“矩陣+直播+內(nèi)容”的模式，搶占興趣電商，進(jìn)一步擴(kuò)大直播矩陣，加強(qiáng)與線下的聯(lián)動(dòng)發(fā)展。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：短期來看，今年中秋和國(guó)慶假期相連，有望迎來月餅大年，月餅銷售情況值得期待。長(zhǎng)期來看，隨著消費(fèi)復(fù)蘇，食品和餐飲行業(yè)整體需求持續(xù)回暖，公司的收入規(guī)模和盈利能力有望持續(xù)提
升。此外，公司持續(xù)推動(dòng)“餐飲+食品”雙主業(yè)高質(zhì)量協(xié)同發(fā)展，并有望進(jìn)一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)各生產(chǎn)基地持續(xù)技改挖潛提升產(chǎn)能，降本增效嚴(yán)控成本，深耕市場(chǎng)優(yōu)化渠道助力銷售業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)。我們維持此前的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為7.23/8.45/9.75億元，同比增長(zhǎng)39%/17%/15%，對(duì)應(yīng)EPS為1.27/1.49/1.71元/股,8月30日股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為20/17/15倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)、原材料上漲風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能釋放與銷量增長(zhǎng)不匹配風(fēng)險(xiǎn)。
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