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投資要點(diǎn)：
　　公司公布2023H1業(yè)績(jī)快報(bào)，業(yè)績(jī)低于預(yù)期：公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.45億元，同比+22.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7616萬(wàn)元，同比+39.86%（上年同期5446萬(wàn)元），恢復(fù)至19年1H 118.4%，上半年扣非凈利潤(rùn)為6935萬(wàn)元，恢復(fù)至19年1H 135.2%。公司23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.25億元，同比+22.0%，恢復(fù)至19年197%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)691.8萬(wàn)元，同比+255.6%，為19年Q2歸母凈利潤(rùn)的36.8%。二季度盈利能力下降，主因公司拓店成本前置及終端銷售網(wǎng)絡(luò)鋪開(kāi)產(chǎn)生一定費(fèi)用。
　　線下餐飲業(yè)態(tài)復(fù)蘇帶動(dòng)業(yè)績(jī)上升，渠道布局持續(xù)優(yōu)化。公司緊抓餐飲復(fù)蘇機(jī)遇，利潤(rùn)較22年大幅回升，較19年恢復(fù)充分。五一期間，公司旗下餐飲品牌通過(guò)“品質(zhì)+營(yíng)銷+服務(wù)”組合拳，全力擦亮廣府早茶、非遺文化等城市文旅名片，客流實(shí)現(xiàn)“井噴式”增長(zhǎng)，期間公司餐飲業(yè)務(wù)銷售額同比增長(zhǎng)超150%，超過(guò)行業(yè)平均水平。渠道方面，公司穩(wěn)步異地?cái)U(kuò)張新區(qū)域，廣州酒家向華東地區(qū)擴(kuò)張，4月上海首店中信泰富店順利落地。6月利口福深圳福田區(qū)茂業(yè)百貨店、廣州地鐵店開(kāi)業(yè)，標(biāo)志老區(qū)域廣深聯(lián)動(dòng)連鎖式經(jīng)營(yíng)進(jìn)入新起點(diǎn)，
　　營(yíng)銷渠道優(yōu)化食品業(yè)務(wù)企穩(wěn)發(fā)展，銷售終端迎月餅大年有望釋放業(yè)績(jī)。公司秉持“餐飲強(qiáng)品牌，食品創(chuàng)規(guī)?！卑l(fā)展戰(zhàn)略，加大開(kāi)拓重點(diǎn)市場(chǎng)。端午節(jié)公司重點(diǎn)拓展華東區(qū)域，實(shí)施精準(zhǔn)營(yíng)銷推動(dòng)端午粽銷售創(chuàng)新高，線上曝光達(dá)4.2億，同比+311%，種草營(yíng)銷助力京東、天貓等平臺(tái)粽子銷售額率先突破億元。月餅方面，三季度中秋節(jié)與國(guó)慶節(jié)時(shí)間距離近，或?qū)⒂嘛炏M(fèi)大年，且公司產(chǎn)能布局充分，有望繼續(xù)迎來(lái)業(yè)績(jī)驗(yàn)證期。預(yù)制菜方面，5月9日公司宣布正式加入盒馬預(yù)制菜生態(tài)聯(lián)盟，加速公司預(yù)制菜業(yè)務(wù)發(fā)展。
　　投資分析意見(jiàn)：我們認(rèn)為，公司二季度短期利潤(rùn)承壓不改長(zhǎng)期恢復(fù)式向好格局，公司廣州基地、梅州基地及湘潭基地速凍產(chǎn)能穩(wěn)步提升，且各基地之間產(chǎn)能形成聯(lián)動(dòng)，為公司中長(zhǎng)期食品銷售端增長(zhǎng)提供支撐。短期來(lái)看，Q3月餅銷售及盈利情況值得期待，暑期及十一節(jié)假日對(duì)餐飲業(yè)態(tài)線下客流具有催化?？紤]到公司新業(yè)務(wù)拓展成本提高，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利潤(rùn)為6.88/8.43/9.80億元（前值7.39/8.59/9.93億元），對(duì)應(yīng)市盈率為21/18/15倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端消費(fèi)恢復(fù)不確定性，預(yù)制菜行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期等。