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廣州酒家發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)。2023H1，公司營(yíng)收17.45億元/同比+22.57%，恢復(fù)至19年同期的183.44%；歸母凈利潤(rùn)7616.38萬(wàn)元/同比+39.86%，恢復(fù)至19年同期118.45%；扣非歸母凈利潤(rùn)6935.01萬(wàn)元/同比+42.03%，恢復(fù)至19年同期的135.19%。2023Q2，公司營(yíng)收8.25億元/同比+22.00%，恢復(fù)至19年同期的197.04%。預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)691.83萬(wàn)元/同比+255.56%，恢復(fù)至19年同期36.81%；預(yù)計(jì)扣非歸母凈利潤(rùn)349.61萬(wàn)元/同比扭虧為盈，恢復(fù)至19年同期37.08%。公司以“餐飲強(qiáng)品牌，食品創(chuàng)規(guī)?！钡陌l(fā)展戰(zhàn)略為核心，一方面緊抓餐飲市場(chǎng)復(fù)蘇機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)較去年同期大幅增長(zhǎng)；另一方面通過(guò)食品業(yè)務(wù)統(tǒng)籌營(yíng)銷渠道布局，優(yōu)化渠道策略，加大重點(diǎn)市場(chǎng)開拓，保障食品業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展。2023Q2公司歸母凈利潤(rùn)/扣非凈利潤(rùn)較19年同期恢復(fù)幅度較小，我們認(rèn)為主要是23Q2公司食品業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)節(jié)奏相對(duì)平緩、餐飲業(yè)務(wù)整體處恢復(fù)階段且20-22年開業(yè)的餐飲門店仍處爬坡期所致。
　　中秋/國(guó)慶雙假連休，食品業(yè)務(wù)三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)有望向好。聚焦需求端，根據(jù)國(guó)務(wù)院辦公廳《關(guān)于2023年部分節(jié)假日安排的通知》，2023年中秋節(jié)、國(guó)慶節(jié)雙假連休，9月29日至10月6日共休8天。我們認(rèn)為，雙假連休情況下月餅食品屬性及伴手禮屬性更為凸顯，品牌知名度高的廣州酒家月餅需求有望提升，而月餅系列產(chǎn)品為公司營(yíng)收及毛利主貢獻(xiàn)點(diǎn)，2019年/2022年月餅系列產(chǎn)品營(yíng)收占總營(yíng)收比例分別為39.83%/37.28%,毛利占總毛利比例分別為47.46%/57.48%，月餅需求提升有望為全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供較強(qiáng)驅(qū)動(dòng)力。從供給端來(lái)看，廣州酒家目前已擁有廣東廣州/茂名/梅州/湖南湘潭四大生產(chǎn)基地，22年梅州基地一期產(chǎn)能爬坡加速，22年月餅系列產(chǎn)品生產(chǎn)量已達(dá)15005噸，較19年同期增長(zhǎng)19.61%，生產(chǎn)相關(guān)設(shè)備設(shè)施布置齊全且近年產(chǎn)能持續(xù)提升，可滿足市場(chǎng)需求。
　　投資建議：1）短期關(guān)注公司餐飲業(yè)務(wù)恢復(fù)與中秋食品銷量提升。公司餐飲業(yè)務(wù)已邁入恢復(fù)通道，營(yíng)收/利潤(rùn)表現(xiàn)將逐步回暖；供應(yīng)鏈支撐+線上線下雙渠道擴(kuò)張+月餅大年（指中秋/國(guó)慶假期連休）+企業(yè)商務(wù)活動(dòng)修復(fù)將為中秋時(shí)令禮盒銷量提升提供助力。2）長(zhǎng)期關(guān)注公司速凍產(chǎn)品跨區(qū)域布局及預(yù)制菜業(yè)務(wù)發(fā)展。速凍產(chǎn)品需求端旺盛且產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，有望帶動(dòng)食品制造業(yè)務(wù)營(yíng)收持續(xù)突破；預(yù)制菜業(yè)務(wù)迅速展開，后續(xù)有望成為營(yíng)收支撐點(diǎn)。預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)7.37/8.76/10.34億元，對(duì)應(yīng)PE值為20X/17X/14X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，餐飲門店恢復(fù)不及預(yù)期，食品安全風(fēng)險(xiǎn)。