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投資要點(diǎn)
　　國(guó)資餐飲老字號(hào)，雙主業(yè)穩(wěn)步發(fā)展
　　公司為國(guó)資餐飲老字號(hào)，擁有近90年品牌沉淀，主業(yè)橫跨食品+餐飲2大領(lǐng)域，擁有廣州酒家、陶陶居、利口福等知名餐飲及食品品牌。過往數(shù)年公司營(yíng)收增長(zhǎng)穩(wěn)定，近五年CAGR達(dá)13.6%；其中，食品業(yè)務(wù)為收入的主要來源，收入占比超60%。疫后復(fù)蘇當(dāng)下，公司恢復(fù)態(tài)勢(shì)強(qiáng)勁，2023Q1歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)31.87%，彰顯極強(qiáng)品牌及運(yùn)營(yíng)能力。
　　速凍仍處高速成長(zhǎng)期，餐飲疫后復(fù)蘇動(dòng)能足
　　公司主業(yè)橫跨食品+餐飲雙賽道，食品賽道又可細(xì)分為速凍市場(chǎng)及以月餅為主的烘焙市場(chǎng)。分市場(chǎng)來看，速凍市場(chǎng)仍處高速成長(zhǎng)期。對(duì)比美國(guó)，我國(guó)人均速凍食品消費(fèi)量仍有8倍差距，滲透率提升空間巨大。當(dāng)下產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重、品牌認(rèn)知度低等特征，亟需有經(jīng)驗(yàn)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)引領(lǐng)行業(yè)進(jìn)入品牌化新階段。月餅市場(chǎng)進(jìn)入新發(fā)展階段。當(dāng)下月餅自食比例增高，定制化、特色化月餅有較大增長(zhǎng)空間。餐飲市場(chǎng)疫后復(fù)蘇動(dòng)能足。疫情3年餐飲行業(yè)整體受疫情影響嚴(yán)重，乘疫后復(fù)蘇大勢(shì)，1-4月社零餐飲收入同比增長(zhǎng)率達(dá)20%。餐飲復(fù)蘇動(dòng)能足。
　　食品+餐飲雙輪驅(qū)動(dòng)，疫后復(fù)蘇態(tài)勢(shì)強(qiáng)勁
　　1）收購(gòu)老字號(hào)陶陶居，進(jìn)一步擴(kuò)大品牌矩陣，夯實(shí)品牌影響力。2019年起公司先后完成了對(duì)陶陶居食品和陶陶居餐飲品牌的收購(gòu)，進(jìn)一步擴(kuò)大在粵菜領(lǐng)域的品牌影響力，并成功打造“國(guó)潮風(fēng)”新式茶樓，順應(yīng)新時(shí)代的發(fā)展。2）食品與餐飲雙主業(yè)協(xié)同共進(jìn)，產(chǎn)能加速全國(guó)布局。食品業(yè)務(wù)方面，在2021年已基本形成“一核三翼”的跨區(qū)域產(chǎn)能聯(lián)動(dòng)布局，湘潭、梅州新產(chǎn)能已蓄勢(shì)待發(fā)；餐飲業(yè)務(wù)方面，不僅囿于粵式菜系，通過新品牌“星樾城”布局新式東南亞菜式等領(lǐng)域，不斷豐富餐飲品牌矩陣。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　廣州酒家為國(guó)資餐飲老字號(hào)，結(jié)合速凍賽道高成長(zhǎng)，伴隨疫后復(fù)蘇，食品+餐飲雙主業(yè)驅(qū)動(dòng)下，公司高成長(zhǎng)可期。我們預(yù)計(jì)2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49.38/57.67/65.12億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.04/8.62/10.20億元，同比分別增長(zhǎng)35.24%/22.51%/18.27%，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E預(yù)計(jì)為23/19/16倍。參考可比公司估值，并結(jié)合公司當(dāng)下發(fā)展階段，我們給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：餐飲行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、食品安全和質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)鏈管理風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、品牌擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)等。