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8月PMI數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)企業(yè)存貨回補(bǔ)已經(jīng)啟動(dòng)，美國存貨水平也表現(xiàn)出觸底的跡象，海內(nèi)外企業(yè)庫存出現(xiàn)共振，同時(shí)海外制造業(yè)的回暖也對(duì)國內(nèi)出口形成牽引。不過國內(nèi)房地產(chǎn)、服務(wù)業(yè)仍處于偏弱水平，經(jīng)濟(jì)分化的格局延續(xù)。
　　近期房地產(chǎn)放松政策密集出臺(tái)，一線城市置換性需求激增。不過與歷史上地產(chǎn)政策放松時(shí)期相比，當(dāng)前居民收入預(yù)期和房價(jià)上漲預(yù)期偏弱，房企流動(dòng)性壓力遠(yuǎn)大于以往，新房交付面臨挑戰(zhàn)。因此本輪政策中期之內(nèi)的效果仍然需要觀察。
　　8月公布的美國勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)和PMI數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)正在向經(jīng)濟(jì)軟著陸、通脹壓力緩解的方向演繹。勞動(dòng)力供應(yīng)的恢復(fù)對(duì)經(jīng)濟(jì)的減速形成對(duì)沖，同時(shí)工資價(jià)格也在勞動(dòng)力供應(yīng)恢復(fù)的背景下逐步下滑。資產(chǎn)價(jià)格也在對(duì)此情景定價(jià)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（2）政策刺激超預(yù)期