>> 國信證券-唐人神(002567)2023半年報點評：養(yǎng)殖指標穩(wěn)步改善，出欄有望繼續(xù)增長-230905
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
大小： |
686KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
魯家瑞,李瑞楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023H1凈利同比下降，受豬價虧損影響業(yè)績承壓。公司2023H1營收134.8億元，同比+1.39%，歸母凈利-6.64億元，同比-375.22%，其中，計提資產(chǎn)減值損失0.48億元。2023Q2營收69.57億元，同比+7.38%，歸母凈利-3.24億元，同比-3700%。分業(yè)務看，2023H1養(yǎng)殖收入23.1億元，同比+78.10%，毛利率-19.04%，同比由正轉(zhuǎn)負；飼料收入101.88億元，同比+7.01%，毛利率達6.51%，同比+0.4pct；另外，隨屠宰產(chǎn)能落地，肉制品收入同比+74.77%至9.70億元，有望持續(xù)貢獻新業(yè)績增量。
養(yǎng)殖產(chǎn)能穩(wěn)步擴張，出欄有望保持高增長。2023H1公司出欄生豬165.94萬頭，同比增長92.28%。據(jù)公司公告，公司2023Q2各項生產(chǎn)經(jīng)營指標有所改善，PSY達到25，肥豬存活率達到97%。從種豬儲備來看，2023Q2末公司生產(chǎn)性生物資產(chǎn)達6.14億元，較2022年末增加3.2%。公司在周期底部資金儲備充裕，2022年完成定增，募集資金11.4億元支持湖南、廣東、海南、廣西等養(yǎng)殖項目建設(shè)；2023Q2末資產(chǎn)負債率為62.07%，處于行業(yè)較低水平；2023Q2末貨幣資金達15.73億元；公司于6月披露《2023年度以簡易程序向特定對象發(fā)行股票預案》，擬以簡易程序發(fā)行股票募資3億元，該預案已于8月獲得證監(jiān)會批復。充足的資金儲備有望助力公司出欄繼續(xù)增長，預計2023-2024年公司生豬出欄分別有望達到350、500萬頭。
全鏈運營優(yōu)勢明顯，看好后續(xù)成本改善。公司始終致力于推進集生物飼料、健康養(yǎng)殖、肉品加工于一體的全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營模式。在養(yǎng)殖上游，公司飼料業(yè)務根基深厚，現(xiàn)階段正依靠新技術(shù)不斷提高飼料質(zhì)量和轉(zhuǎn)化效率。在養(yǎng)殖環(huán)節(jié)，公司種豬繁育優(yōu)勢明顯，早在2008年便開始涉足種豬繁育領(lǐng)域，旗下“美神”種豬性能表現(xiàn)優(yōu)秀，同時公司2020年從丹麥引進1400頭丹系核心原種豬，目前新丹系種豬正逐步投產(chǎn)，甘肅核心原種場生產(chǎn)的母豬陸續(xù)擴充到湖南、廣東、云南等擴繁豬場，2022年補充新丹系種豬4萬頭，助力公司從“新美系”向“新丹系”高性能育種體系過渡，目前公司優(yōu)秀的丹系種豬場可做到PSY30的優(yōu)秀成績，有望進一步提升公司養(yǎng)殖效率。在養(yǎng)殖下游，2022年公司南樂100萬頭生豬屠宰基地正式投產(chǎn)運營，未來依靠初加工及深加工豬肉產(chǎn)品，有望持續(xù)增厚公司盈利。
風險提示：養(yǎng)殖過程中發(fā)生不可控疫情，糧食價格大幅上漲增加飼料成本。
投資建議：維持“買入”評級。公司養(yǎng)殖產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，底部成長性充足。預計公司2023-2025年歸母凈利潤-8.2/-2.0/23.4億元，EPS分別為-0.59/-0.15/1.69元，對應當前股價PE為-11/-44/4 X。
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