>> 太平洋證券-唐人神(002567)中報點(diǎn)評：上半年生豬出欄同增92%，養(yǎng)殖生產(chǎn)成績持續(xù)改善-230901
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
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作者： |
程曉東 |
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le_Summary事件：公司近日發(fā)布] 2023年中期報告。上半年，實(shí)現(xiàn)營收134.8億元，同比增長18.39%；歸母凈利潤為-6.64億元，上年同期為-1.39億元；扣非后的歸母凈利潤為-6.52億元，上年同期為-1.29億元；基本EPS為-0.48元。單2季度，實(shí)現(xiàn)營收69.56億元，同增7.38%；歸母凈利-3.89億元，上年同期882.15萬元。點(diǎn)評如下：飼料業(yè)務(wù)量增明顯，毛利率小幅上升。上半年，飼料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷量319萬噸，同比增長16%。其中，飼料外銷260萬噸，同增約7%；實(shí)現(xiàn)收入101.88億元，同增7%；毛利率6.51%，較上年同期上升0.4個百分點(diǎn)。毛利率上升，一方面得益于業(yè)務(wù)積極向豬料等高毛利率產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，高端產(chǎn)品占比上升所致；另一方面得益于期間加強(qiáng)原材料集采和產(chǎn)能利用率提升所致。自2022年以來，公司飼料業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)“產(chǎn)品向高端及大客戶轉(zhuǎn)型、營銷向效率提升轉(zhuǎn)型、管理向唐人家應(yīng)用轉(zhuǎn)型”三大戰(zhàn)略，并且制定出臺了三年發(fā)展規(guī)劃，設(shè)定了股權(quán)激勵考核指標(biāo)，其中飼料業(yè)務(wù)23/24年外銷量目標(biāo)為620萬噸/700萬噸。我們認(rèn)為，公司飼料業(yè)務(wù)具有比較明顯的品牌優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢，未來發(fā)展可期。
養(yǎng)殖出欄量同增92%，生產(chǎn)成績指標(biāo)改善明顯。上半年，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)生豬出欄165.94萬頭，同增92%。其中，肥豬出欄153.32萬頭，同增100.86%，占比92%，仔豬出欄12.62萬頭；養(yǎng)殖業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入23.09億元，同增78.09%。公司高度重視養(yǎng)殖業(yè)務(wù)發(fā)展，加大了對飼料營養(yǎng)、生產(chǎn)、獸醫(yī)等人才培養(yǎng)和招聘力度，搭建了一支涵蓋飼料營養(yǎng)、獸醫(yī)、生產(chǎn)、管理等專業(yè)化人才在內(nèi)的成熟養(yǎng)殖隊伍，加強(qiáng)內(nèi)部營運(yùn)管理，明確了健康養(yǎng)殖標(biāo)準(zhǔn)、疫病防控要點(diǎn)、崗位職責(zé)和工作流程等，推行養(yǎng)豬標(biāo)準(zhǔn)化，提升了一線生產(chǎn)人員的專業(yè)素養(yǎng)，生產(chǎn)管理成績和成本管控有了明顯的提升。單2季度，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)育肥豬存活率97%，PSY25，較2022年有明顯提升；據(jù)我們測算，育肥豬完全成本17.5元，較單1季度有所下降。公司子公司龍華農(nóng)牧樓房養(yǎng)殖正處于產(chǎn)能釋放階段，隨著產(chǎn)能利用率的上升，育肥豬成本將進(jìn)一步下降。產(chǎn)能方面，截至中期期末，公司擁有生產(chǎn)性生物資產(chǎn)6.14億元，環(huán)比1季度末略有減少，同增約50%，對應(yīng)能繁母豬存欄17萬頭。
盈利預(yù)測與投資建議。2023年7月下旬以來，豬價快速上漲，全國生豬均價由14元/公斤漲至17-18元/公斤，區(qū)間漲幅約20%，預(yù)計豬價4季度在供需雙增背景下或在現(xiàn)價水平保持平穩(wěn)。結(jié)合公司降本趨勢，預(yù)計下半年，公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)有望扭虧為平或略有盈利。長期來看，公司作為國內(nèi)飼料養(yǎng)殖肉品行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，始終踐行產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營，依靠強(qiáng)大的協(xié)同效應(yīng)，規(guī)模優(yōu)勢、產(chǎn)品優(yōu)勢有望逐漸增強(qiáng)，市占率有望穩(wěn)步提升。公司3億元簡易定增項(xiàng)目已于近期獲批，預(yù)計很快就會完成。屆時，資金實(shí)力進(jìn)一步增強(qiáng)，有利于各項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)模保持?jǐn)U張。預(yù)計公司23/24/25年歸母凈利-1.37/15.08/15.59億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：豬價走勢不及預(yù)期，大股東支持力度不及預(yù)期
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