>> 國金證券-量化配置視野：政策組合拳頻出，保持對權(quán)益資產(chǎn)的中期超配-230905
| 上傳日期： |
2023/9/6 |
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| 1725KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
高智威 |
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市場概況
過去一個月，國內(nèi)各資產(chǎn)指數(shù)漲多跌少。股票方面各指數(shù)均下跌，其中中證1000跌幅最大，為-6.28%，上證50、萬得全A、中證500、和滬深300的漲跌幅分別為-5.23%、-5.61%、-5.66%和-6.02%。債券方面，8月份各期限債券指數(shù)都有正收益，中長期債券指數(shù)漲幅靠前，其中7-10年信用債指數(shù)和7-10年國債指數(shù)漲幅靠前，分別上漲1.15%和0.85%，1年以下信用債漲幅較小，月漲幅為0.19%。商品方面，南華各分類商品指數(shù)中，商品資產(chǎn)多數(shù)上漲，能化漲幅最大為5.05%，農(nóng)產(chǎn)品和黑色金屬都達到4%以上的漲幅，分別為4.12%和4.04%，貴金屬漲幅最小為2.11%，而有色金屬有所下跌，漲跌幅為-0.37%。
經(jīng)濟增長方面，8月景氣度環(huán)比改善明顯。雖公布的7月景氣數(shù)據(jù)由于季節(jié)性因素的影響有所回落，但能看到作為景氣領(lǐng)先指標(biāo)的中采制造業(yè)PMI持續(xù)回升，8月數(shù)據(jù)報49.7，較上個月上漲0.4個百分點。拆解到細項去看，我們可以發(fā)現(xiàn)，生產(chǎn)細項連續(xù)3個月維持在枯榮線以上；代表需求的新訂單分項也繼續(xù)上升；并且代表經(jīng)營者對未來6個月經(jīng)營景氣判斷的生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期數(shù)據(jù)也保持上升，所以經(jīng)營者對于下半年的經(jīng)濟預(yù)期還是有所改善。另外代表價格端數(shù)據(jù)的主要原材料購進價格和出廠價格都保持上漲趨勢，可以預(yù)期8月PPI數(shù)據(jù)能有所改善。
貨幣方面，短端利率有所收緊。過去一個月國債利率走平趨勢明顯，雖然長端利率穩(wěn)步下行(10年利率較7月底下行10BP),但短端利率有所上行(1個月利率較7月底上行14.88BP)。如果我們從7天銀行間質(zhì)押式回購加權(quán)利率來觀察短端市場流動性的話，發(fā)現(xiàn)DR007利率在20個交易日移動平均值從中旬開始出現(xiàn)上升，整體的短端流動性有所收緊。
在中期估值方面，股債利差目前處于95.31%分位點，股票的中期配置價值仍然較高。然而根據(jù)我們結(jié)合歷史股指低點疊加M2環(huán)比增速的測算，目前市場又回到底部附近。目前出現(xiàn)了短期擊穿底部的情況，但是整體還是圍繞著底部區(qū)域震蕩，另外我們也發(fā)現(xiàn)這次的擊穿，其實有伴隨著M2增速的下滑。不過目前在沒有出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險的情況下，大概率不會出現(xiàn)市場巨幅下跌的可能，股市中期配置價值良好。
月度股債配置模型觀點及表現(xiàn)
根據(jù)其中宏觀擇時模塊給出的信號9月份的權(quán)益配置觀點為中性偏多，配置比例為50%，與8月份持平。拆分來看，模型對9月份經(jīng)濟增長層面發(fā)出看多觀點，信號強度為100%，與8月份相同；模型對貨幣流動性層面信號強度維持8月份的0%。
然后我們基于宏觀擇時模塊和風(fēng)險預(yù)算模型框架完成了的三個股債配置模型權(quán)重的輸出。進取型股債權(quán)重為50%：50%，穩(wěn)健型股債權(quán)重為14.22%：85.78%和保守型股債權(quán)重為6.99%：93.01%。
8月份配置模型表現(xiàn)良好，進取型、穩(wěn)健型和保守型月漲跌幅分別為-2.48%、-0.27%和0.21%，其中穩(wěn)健型和保守型策略均跑贏基準(zhǔn)，進取型策略略微跑輸基準(zhǔn)。歷史表現(xiàn)方面，從2005年1月至2023年8月，進取型、穩(wěn)健型和保守型三個策略年化收益率分別為-21.41%、11.53%、6.19%，同期股債64年化收益率為8.87%。穩(wěn)健和進取型從收益的角度都穩(wěn)穩(wěn)跑贏基準(zhǔn)；保守型雖然收益沒有跑贏，但是在四者中年化波動率和最大回撤最低、夏普比率和收益回撤比最高，適合風(fēng)險偏好較低的投資者，而其他兩個風(fēng)險偏好的策略也同樣在各維度上表現(xiàn)優(yōu)于基準(zhǔn)。
風(fēng)險提示
以上結(jié)果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計、建模和測算完成，在政策、市場環(huán)境發(fā)生變化時模型存在失效的風(fēng)險。
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