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在行為金融學(xué)的框架下，市場(chǎng)并非完全理性，每一個(gè)投資者都無法對(duì)全部新增信息進(jìn)行及時(shí)準(zhǔn)確的處理，因此信息可能需要花費(fèi)比我們想象中更長(zhǎng)的時(shí)間反應(yīng)在股價(jià)中。我們從投資者對(duì)個(gè)股熱度（注意力）的角度出發(fā)來看，當(dāng)某些股票吸引了市場(chǎng)上更多投資者的注意力，可能會(huì)導(dǎo)致股價(jià)短期的快速反應(yīng)與高估，降低股票未來的回報(bào)。相反，有著利好消息的股票可能因?yàn)橥顿Y者的忽視在短期內(nèi)被低估，而在后續(xù)的緩慢曝光中獲得回報(bào)。
　　原始熱度單因子測(cè)試結(jié)果
　　總熱度因子在2017年來該因子的IC穩(wěn)定性非常高，超過80%的時(shí)間其IC小于0，2022年以來只有一期因子的IC大于0。IC平均值為-0.11，中位數(shù)為-0.13，年化IC_IR為-3.22，單因子檢驗(yàn)結(jié)果非常顯著。從分組測(cè)試的結(jié)果來看，該因子分組單調(diào)性較好，總熱度因子Top組的負(fù)向收益顯著，從年化收益、最大回撤等指標(biāo)看，熱度最高組的負(fù)向作用具有顯著經(jīng)濟(jì)意義。
　　關(guān)注粘性因子與總熱度相似，該因子的IC平均值為-0.039，中位數(shù)為-0.05，年化IC_IR為-1.66，雖然關(guān)注粘性因子相較總熱度因子穩(wěn)定性較差，但該因子檢驗(yàn)結(jié)果同樣較顯著。從分組測(cè)試的結(jié)果來看，粘性和未來收益之間存在負(fù)向關(guān)系，關(guān)注粘性TOP組負(fù)向超額明顯，低關(guān)注粘性組的組間區(qū)分度一般，BOTTOM組年化收益11%。
　　綜合因子表現(xiàn)結(jié)果
　　將總熱度與粘性因子進(jìn)行等權(quán)合成構(gòu)建Attn因子，Attn因子的IC平均值為-0.09，中位數(shù)為-0.10，年化IC_IR為-3.26，單因子檢驗(yàn)結(jié)果非常顯著。相比兩個(gè)原始因子，Attn因子分組單調(diào)性有顯著的提升。Attn因子Top組的負(fù)向收益顯著達(dá)-18%，BOTTOM組年化收益為15%同樣非常顯著。
　　為方便進(jìn)一步分析，我們對(duì)Attn因子進(jìn)行市值、過去1月收益、反轉(zhuǎn)的中性化，中性化后因子的IC平均值為-0.08，中位數(shù)為-0.08，年化IC_IR為-2.96，因子檢驗(yàn)結(jié)果相比中性化之前有影響的下降。另外，中性化之后因子的分組效果區(qū)分度同樣較顯著，Top組的負(fù)向收益為-13%，BOTTOM組與group_2、group_3的正收益均超10%。
　　Attn因子與分析師情感因子構(gòu)建選股組合
　　我們引入之前報(bào)告《ChatGLM助力量化選股》中提到的分析師文本情感因子，使用其作為機(jī)構(gòu)投資者情緒的代表，Attn因子作為個(gè)人投資者情緒代表，使用兩個(gè)因子來構(gòu)建選股組合進(jìn)行測(cè)試。
　　2017年01月01日至今（8月31日）年化收益率24.6%，基準(zhǔn)（中證1000）年化收益率-4.3%，阿爾法28.4%。策略最大回撤為33.1%，最大回撤發(fā)生在2021年11月26日至2022年4月26日。
　　從分年收益來看，2017年來策略的表現(xiàn)非常比較穩(wěn)健，除2023年以外每年都有15個(gè)點(diǎn)以上的超額收益。
　　策略在22年整體回撤僅-1%，大幅小于主動(dòng)型基金的收益中位數(shù)；組合2023年至今（8月31日）絕對(duì)收益4%，相對(duì)基準(zhǔn)超額收益9%，持續(xù)跑贏基準(zhǔn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　策略基于歷史數(shù)據(jù)回測(cè)，不保證未來數(shù)據(jù)的有效性。