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■事件：公司披露2023半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.56億元（同比+29%），歸母凈利潤(rùn)5.99億元（同比+28%），EPS為0.1172元（同比-0.26%），加權(quán)平均ROE為3.63%（同比-0.11pct）。
　　■圍繞信托新分類(lèi)，探索業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)。公司2023H1實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入6.05億元，同比-8%；新增信托項(xiàng)目252個(gè)，新增項(xiàng)目規(guī)模1,348.26億元；到期安全兌付250.57億元。截至2023H1末，公司信托資產(chǎn)規(guī)模3610.24億元，較年初+26%。在信托“三分類(lèi)”新規(guī)已落地背景下，公司持續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，主要包括加速資產(chǎn)服務(wù)信托業(yè)務(wù)落地、挖掘資產(chǎn)管理信托新模式、發(fā)力股權(quán)投資等。
　　■投資收益顯著提升，固有業(yè)務(wù)投資質(zhì)效持續(xù)優(yōu)化。公司2023H1實(shí)現(xiàn)投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)收益3.36億元，同比+220%，主因合并結(jié)構(gòu)化主體收益增加、證券投資收益增加。公司持續(xù)加強(qiáng)固有業(yè)務(wù)的資產(chǎn)配置投研能力和專(zhuān)業(yè)化投資水平，提升自有資金使用效率，項(xiàng)目收益率逐步提升至10%左右；同時(shí)，重點(diǎn)探索科技創(chuàng)新投資業(yè)務(wù)，篩選高端制造業(yè)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，與重點(diǎn)高校合力探索科技成果轉(zhuǎn)化。
　　■投資建議：維持買(mǎi)入-A投資評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為，公司背靠陜西省國(guó)資委，把握省內(nèi)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目能力突出，積極探索業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展，具備一定成長(zhǎng)性與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年EPS分別為0.20元、0.23元、0.26元，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為3.46元，對(duì)應(yīng)1.0倍2023年P(guān)/B。
　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行/監(jiān)管政策變化/信托項(xiàng)目違約