>> 首創(chuàng)證券-安踏體育(2020.HK)公司簡評報告：Fila盈利能力亮眼，戶外品牌維持高增-230905
| 上傳日期： |
2023/9/6 |
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| 396KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳夢,郭琦 |
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事件：公司發(fā)布2023年中報，期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入296.45億元，同比增長14.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤（含合營公司）47.48億元，同比增長32.3%。公司擬每股派發(fā)股息82港仙。
點評：
安踏：收入穩(wěn)健增長，DTC渠道增速快于電商及批發(fā)。2023H1安踏品牌實現(xiàn)營收141.7億元，同比+6.1%，占比47.8%。分渠道看，DTC/電商/傳統(tǒng)批發(fā)分別實現(xiàn)收入80.9/46.4/14.5億元，同比分別+21.8%/ +1.4%/-32.6%。期內(nèi)，安踏大貨/兒童分別凈開店17/13家至6941/2692家，其中DTC模式分別有5500/2200家。利潤端：毛利率同比+0.7pct至55.8%，經(jīng)營利潤率同比-1pct至21%，DTC模式收入占比提升帶動毛利率提升，門店租金及員工成本增加疊加期內(nèi)政府補助減少使得OPM小幅下滑。
Fila：店效及線上增長推動收入增長，盈利能力改善明顯。2023H1 Fila品牌實現(xiàn)營收122.29億元，同比+13.5%，占比41.3%。期內(nèi)，F(xiàn)ila品牌凈關(guān)店42家至1942家，F(xiàn)ila零售占比高，疫后門店店效及電商渠道增速較快。利潤端：毛利率同比+0.6pct至69.2%，經(jīng)營利潤率同比+7.2pcts至29.7%。經(jīng)營利潤率顯著提升主要由于經(jīng)營杠桿正向作用下，廣告及宣傳費用、門店租金及員工成本費用率下降明顯。Fila品牌持續(xù)推進“三個頂級”策略，清理低效門店、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)（提升鞋類、高端及功能性產(chǎn)品占比），調(diào)整成效逐步顯現(xiàn)，零售端及利潤端實現(xiàn)靚麗表現(xiàn)。
其他：戶外品牌延續(xù)高增趨勢，Amer虧損主因計提一次性商譽減值。23H1其他品牌實現(xiàn)營收32.46億元，同比+77.6%，占比10.9%。Descente/Kolon分別凈-8/-1家門店至183/160家，店效提升較快。利潤端：毛利率同比-0.8pct至73.4%，經(jīng)營利潤率同比+8.7pcts至30.3%，盈利能力改善明顯。Amer:23H1Amer實現(xiàn)收入132.7億元，同比+37%；EBITDA17.8億元，同比+149%；凈虧損9.83億元，主要由于計提PeakPerformance商譽減值11.31億元，公司分占合營公司虧損5.16億元。
投資建議：公司三大成長曲線奠定長期成長基石，經(jīng)營杠桿正向作用下費用率改善明顯，盈利能力持續(xù)提升。我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司23/24/25年歸母凈利潤96.8/115.1/131.4億元（原預(yù)測94.3/112.1/128.5億元），對應(yīng)當前市值PE分別為24/20/18倍，維持“買入”評級。
風險提示：消費復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，產(chǎn)品創(chuàng)新迭代不及預(yù)期
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