>> 安信國際-安踏體育(2020.HK)業(yè)績高質(zhì)量增長，多品牌齊發(fā)力-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
安信國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊怡然 |
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事件：安踏體育公布2023上半年業(yè)績，收入為296.5億元，同比增長14.2%，毛利率提升1.3pp至63.3%；股東應(yīng)占溢利（不包括分占合營公司影響）為52.6億元，同比增長39.8%，股東應(yīng)占溢利（包括分占合營公司影響）為47.5億元，同比增長32.3%。綜合考慮，我們預(yù)測2023-2025年EPS為3.60/4.37/5.07元，給予2023年35倍PE，目標價136港元，維持“買入”評級。
報告摘要
市場環(huán)境復雜多變，公司業(yè)績?nèi)猿A(yù)期上半年宏觀經(jīng)濟充滿不確定性，但公司仍實現(xiàn)業(yè)績的高質(zhì)量增長，收入同比提升14.2%至296.5億元，剔除JV影響的股東應(yīng)占溢利為52.64億元，同比增長39.8%，包含JV影響的股東應(yīng)占溢利為47.48億元，同比增長32.3%，整體表現(xiàn)好于市場預(yù)期。
安踏主品牌：上半年收入同增6.1%至141.7億元，毛利率提升0.7pp至55.8%，主要是由于線下銷售強勁反彈及DTC占比提升帶來了收入貢獻和毛利率的提升。未來主品牌將繼續(xù)堅持品牌向上、專業(yè)為本的戰(zhàn)略。此前公司與NBA球星歐文成功簽約，預(yù)計將陸續(xù)推出相關(guān)產(chǎn)品，同時接下來也將會進入到巴黎奧運會的宣傳期，相信品牌認知度將進一步提升。
FILA：上半年收入同增13.5%至122.3億元，毛利率提升0.6pp至68.6%，主要是由于新品售罄率的提升及期內(nèi)扣除損益的存貨撇減金額的下降。未來FILA將繼續(xù)推進頂級商品、頂級品牌、頂級渠道策略，在專業(yè)運動領(lǐng)域拓展業(yè)務(wù)機會。
其他品牌：上半年收入同增77.6%至32.5億元，毛利率下滑0.8pp至73.4%。迪桑特和可隆均維持了較高的增速，但受到庫存減值影響毛利率有所下滑。隨著戶外運動的興起和消費者對功能性產(chǎn)品的需求提升，迪桑特和可隆將繼續(xù)受益于市場空間的擴大，推出更多高品質(zhì)的產(chǎn)品，未來增長主要來自優(yōu)質(zhì)門店的同店增長。
Amer Sports：上半年ASHolding收入同增37%至132.7億元，但Peak業(yè)務(wù)確認商譽及商標減值11.3億元，導致分占合營公司虧損達5.2億元。公司在2019年定下的“5個10億歐元”目標（原定2024年完成）預(yù)計在今年得到落實：1）三大核心品牌始祖鳥、威爾勝、薩洛蒙均將達到10億歐元體量；2）Amer的DTC業(yè)務(wù)超過10億歐元規(guī)模；3）Amer中國流水達10億歐元。
投資建議：在市場環(huán)境較為波動的背景下，公司仍取得穩(wěn)健的業(yè)績成長，體現(xiàn)了多品牌戰(zhàn)略的成功。綜合考慮，我們預(yù)測2023-2025年EPS為3.60/4.37/5.07元，給予2023年35倍PE，目標價136港元，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行；行業(yè)競爭加??；新品牌后續(xù)發(fā)展不及預(yù)期
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