>> 中銀證券-量化指數(shù)配置系列專題(一)：基于宏觀風(fēng)格輪動的寬基指數(shù)配置策略-230906
| 上傳日期： |
2023/9/6 |
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| 1403KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭策,李騰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告從宏觀基本面角度出發(fā)，將風(fēng)格特征因子作為橋梁，使用定量建模方法，分別以季度、年度換倉頻率構(gòu)建“自上而下”的寬基指數(shù)優(yōu)選策略。兩種換倉頻率對應(yīng)策略均在回測區(qū)間顯著戰(zhàn)勝中證800全收益指數(shù)。季度換倉策略季度勝率達63.6%，年化超額收益6.52%。
將“風(fēng)格因子”作為中介構(gòu)建宏觀基本面指數(shù)輪動模型是破局傳統(tǒng)自上而下資產(chǎn)配置困境的方法之一。傳統(tǒng)基于自上而下宏觀基本面信息構(gòu)建指數(shù)輪動框架的前提假設(shè)是“未來情景可在歷史中找尋統(tǒng)計意義上顯著的相似性”。但受制于A股歷史較短很多投資機會在歷史上尚屬首次，因此該前提假設(shè)很難成立。我們采用中銀證券2023年5月發(fā)布的報告《宏觀基本面行業(yè)輪動新框架——對傳統(tǒng)自上而下資產(chǎn)配置困境的破局》提出的方法，以風(fēng)格特征（成長/價值，動量/反轉(zhuǎn)，大盤/小盤，高波/低波）作為宏觀基本面與備選指數(shù)的橋梁。
以“行業(yè)風(fēng)格因子”作為中介的宏觀基本面指數(shù)輪動框架主要分為以下四個部分:
1.基本面指標(biāo)構(gòu)建：主要從刻畫經(jīng)濟增長、通貨膨脹、貨幣、信貸以及市場情緒五大維度優(yōu)選指標(biāo)。并針對任一宏觀指標(biāo)從指標(biāo)當(dāng)前值與邊際變化進行拆解，最終獲得47個宏觀基本面指標(biāo)，指標(biāo)詳細(xì)列表請見正文。
2.備選指數(shù)風(fēng)格體系構(gòu)建：主要選取成長/價值，動量/反轉(zhuǎn)，大盤/小盤，高波/低波四個風(fēng)格因子作為指數(shù)風(fēng)格因子。并使用備選指數(shù)之間的多空收益構(gòu)建風(fēng)格因子。
3.備選指數(shù)風(fēng)格預(yù)判框架：采用機器學(xué)習(xí)的方法，構(gòu)建支持向量回歸模型（SVR），通過當(dāng)前可獲取的宏觀經(jīng)濟指標(biāo)對未來的風(fēng)格因子多空方向進行研判。
4.指數(shù)組合優(yōu)選：基于對風(fēng)格因子的多空研判和風(fēng)格因子構(gòu)建時多空收益的計算方式對各備選指數(shù)進行打分，各備選指數(shù)針對四個風(fēng)格因子的得分之和為指數(shù)最終得分。
模型顯示2023年3季度最新的風(fēng)格研判為看多小盤、價值風(fēng)格，看空高波動、12個月動量。同時映射到備選指數(shù)層面，看多中證800全收益和中證1000全收益指數(shù)。
風(fēng)險提示：投資者應(yīng)注意基于歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建的模型失效風(fēng)險。
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