久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公募基金―規(guī)模不經(jīng)濟‖現(xiàn)象主要指基金的業(yè)績隨規(guī)模擴張出現(xiàn)顯著下降。本報告嘗試從多個角度構(gòu)建針對―規(guī)模不經(jīng)濟‖現(xiàn)象的量化方法，并通過剔除易受―規(guī)模不經(jīng)濟‖影響的基金，成功實現(xiàn)對經(jīng)典動量選基策略的增強。報告后半部分將―規(guī)模不經(jīng)濟―量化方法與中銀調(diào)倉超預(yù)期策略結(jié)合，為投資者提供了一套超額收益穩(wěn)健、可有效落地的規(guī)模控制調(diào)倉超預(yù)期策略。該策略考慮費率后的年化超額收益達8.24%。
　　公募基金―規(guī)模不經(jīng)濟‖現(xiàn)象主要指基金的業(yè)績隨規(guī)模擴張出現(xiàn)顯著下降。根據(jù)學(xué)術(shù)界的研究造成基金“規(guī)模不經(jīng)濟”的原因主要有兩點：1）大規(guī)?；饘说牧鲃有砸筝^高，導(dǎo)致更高的交易成本。2）基金經(jīng)理管理精力和能力有限，開發(fā)新標的的難度上升。
　　規(guī)模不經(jīng)濟‖量化方法一：基金規(guī)模與標的流動性匹配度因子。該方法從基金自身規(guī)模與重倉股流動性匹配程度入手。若當前基金規(guī)模較其持有的重倉股流動性水平偏大，則更容易受到“規(guī)模不經(jīng)濟”的負面影響。若基金的規(guī)模較當前重倉股流動性水平偏小，說明當前流動性水平足以支撐未來規(guī)模的進一步擴張，受“規(guī)模不經(jīng)濟”現(xiàn)象的影響較低。
　　規(guī)模不經(jīng)濟‖量化方法二：基金經(jīng)理規(guī)模擴張業(yè)績變化因子。該方法從基金經(jīng)理歷史管理規(guī)模擴張后超額收益的變動方向和幅度入手。若歷史上基金經(jīng)理在經(jīng)歷規(guī)模擴張后超額收益出現(xiàn)顯著下行，說明該基金經(jīng)理管理大規(guī)?；鸬木湍芰τ邢?，易受“規(guī)模不經(jīng)濟”現(xiàn)象影響。若歷史管理規(guī)模擴張對業(yè)績的影響不顯著，則說明該基金經(jīng)理善于管理較大規(guī)?；?，“規(guī)模不經(jīng)濟”影響尚不顯著。
　　報告通過事先剔除兩種方法篩選出的易受―規(guī)模不經(jīng)濟‖影響的基金，實現(xiàn)對現(xiàn)有選基策略的增強，并提供兩套考慮規(guī)模擴張影響的選基策略。
　　規(guī)模控制動量選基策略：回測顯示，在剔除易受“規(guī)模不經(jīng)濟”影響的基金后，季度換倉，每期做多前20只基金的1年簡單動量策略，較原始因子（規(guī)模、風格中性）年化超額由5.25%提升至6.95%，且自2014年以來至今所有年度均獲正向超額（以wind偏股型基金指數(shù)為基準）。超額收益曲線更加穩(wěn)健向上。
　　規(guī)?？刂普{(diào)倉超預(yù)期選基策略：該策略通過假設(shè)季度節(jié)點基金重倉股不變，分別用重倉股持有規(guī)模加權(quán)和債券、貨基指數(shù)模擬股票、固收和現(xiàn)金收益，進而構(gòu)建基金模擬凈值。真實凈值與模擬凈值之差代表基金調(diào)倉帶來的超預(yù)期收益。回測顯示，剔除易受“規(guī)模不經(jīng)濟”影響的基金后，季度換倉、每期做多前10只基金、觀察期為10個季度的調(diào)倉超預(yù)期策略較原始因子（規(guī)模中性）年化收益由7.14%提升至9.08%（考慮交易費用達8.24%）。自2017年以來所有年度超額收益為正。
　　風險提示：投資者應(yīng)注意基于歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建的模型失效風險。