>> 中郵證券-中牧股份(600195)2023年中報點評：H1主營業(yè)務承壓，并購拓展產品線-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 618KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王琦 |
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事件：
公司發(fā)布2023年中報，實現(xiàn)營業(yè)收入25.08億元，同比下降3.40%，歸母凈利2.69億元，同比微增4.61%。公司盈利增長主要來自于減持金達威帶來的投資收益同比增加，上半年公司投資收益達1.11億，去年同期為0.58億。下游養(yǎng)殖行業(yè)低迷，獸藥、生物制品等主營業(yè)務均承壓。
獸藥和生物制品收入下降，銷售費用增加
公司收入同比下降主因禽苗、原料藥及多維產品收入同比減少。上半年公司獸藥、生物制品業(yè)務分別實現(xiàn)收入5.86億、4.80億，同比分別下降11.16%、15.71%。下游養(yǎng)殖行業(yè)的持續(xù)低迷，以及市場競爭加劇，公司整體毛利率亦下降1.6個百分點至20.98%。從費用來看，銷售費用率上升較多，同比上漲1.4個百分點至6.19%，主因公司各板塊繼續(xù)加大集團客戶的維護和開發(fā)，技術服務費、業(yè)務經費及會議費增加。
收購成都中牧彌補短板，非瘟疫苗穩(wěn)步推進
8月3日，公司公告擬以自有資金1.27億元收購成都中牧65%的股權。成都中牧主要產品包括寵物（小動物專用）獸藥、大動物（豬牛羊）藥、禽用藥，擁有產品批文267個。成都中牧業(yè)績承諾為23-25年三年累計利潤不低于4000萬。收購完成后，將填補公司在獸用針劑業(yè)務的空白，公司產品線將進一步得到豐富。
公司與中科院生物物理所、中科院武漢病毒所和廣東藍玉聯(lián)合開發(fā)非洲豬瘟亞單位（納米顆粒）疫苗已向農業(yè)農村部提交了獸藥應急評價申請材料。公司有望成為首批獲得生產資格的企業(yè)。若非瘟疫苗順利上市，必將為公司帶來豐厚利潤。
看好公司，維持“買入”評級
公司競爭力雄厚，且若非瘟疫苗上市，公司業(yè)績將明顯增厚。我們維持原有盈利預測，預計公司2023-2025年EPS分別為0.60元、0.80元和0.90元。看好公司發(fā)展前景，維持“買入”評級。
風險提示：
下游需求不及預期風險，非洲豬瘟疫苗進展緩慢風險
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