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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　根據(jù)公司2023H1財(cái)報(bào)，公司外銷ODM業(yè)務(wù)高增，盈利能力暫時(shí)承壓，增持。
　　投資要點(diǎn)：
　　在行業(yè)整體需求處于緩慢復(fù)蘇的過程中，公司通過平臺(tái)化降本等方式積極應(yīng)對(duì)，業(yè)績(jī)有望重回增長(zhǎng)?？紤]到Q2業(yè)績(jī)低預(yù)期，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年EPS為0.75/0.86/0.96元（原值0.87/0.96/1.05元，下調(diào)幅度-17%/-12%/-9%），同比+9%/+14%/+12%。參考同行業(yè),同時(shí)考慮到公司后半年外銷增長(zhǎng)預(yù)期較強(qiáng)，給予公司2024年22x PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至18.8元，“增持”評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績(jī)簡(jiǎn)述：公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.18億元，同比-8.34%，歸母凈利潤(rùn)2.47億元，同比-28.65%；其中2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.25億元，同比+1.83%，歸母凈利潤(rùn)1.26億元，同比-30.19%。
　　Q2收入環(huán)比好轉(zhuǎn)，外銷ODM業(yè)務(wù)高增，業(yè)績(jī)低于預(yù)期。分內(nèi)外銷角度看，2023H1公司內(nèi)銷收入33.96億元，同比-17%，境外收入9.21億元，同比+10%。公司海外主要以O(shè)DM的形式運(yùn)營(yíng)，客戶為SharkNinja及JS環(huán)球生活等，我們預(yù)計(jì)海外空氣炸鍋銷售較好是公司ODM業(yè)務(wù)高增的重要原因。從業(yè)績(jī)角度看，2023年上半年公司毛利率為27.08%，同比-1.69pct。其中內(nèi)外銷毛利率分別提升+0.1pct和+0.03pct。我們預(yù)計(jì)公司毛利率較低外銷ODM業(yè)務(wù)銷售較好是H1整體毛利率下滑的主要原因。
　　展望H2，預(yù)計(jì)隨著公司海外業(yè)務(wù)在氣泡機(jī)、咖啡機(jī)等新品類中的拓展，預(yù)計(jì)將為公司持續(xù)提供收入增量。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇