>> 國泰君安-建業(yè)新生活(09983.HK)對關(guān)聯(lián)方風(fēng)險的擔(dān)憂可能持續(xù)，“中性”-230823
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 1074KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
-- |
作者： |
詹春立 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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下調(diào)評級至“中性”，目標(biāo)價2.30港元。我們認(rèn)為市場對建業(yè)新生活關(guān)聯(lián)方風(fēng)險的擔(dān)憂依然存在，尤其是考慮到：1）其關(guān)聯(lián)開發(fā)商的流動性危機可能持續(xù)較長時間；以及2）河南房地產(chǎn)銷售表現(xiàn)持續(xù)疲軟。我們預(yù)計公司2023年將出現(xiàn)虧損，每股盈利為人民幣-0.021元。我們同時下調(diào)公司2024年和2025年的每股盈利預(yù)測至人民幣0.405元和人民幣0.462元。我們采用5.2倍2024年市盈率得出2.30港元的目標(biāo)價。因此，我們下調(diào)投資評級至“中性”。
2023年上半年業(yè)績令人失望，主要由于較大的計提減值。與負(fù)面盈利預(yù)警基本一致，公司于2023年上半年錄得股東虧損人民幣2.996億元。營收方面，公司2023年上半年總收入為人民幣13.533億元，同比下降13.5%?？紤]到建業(yè)地產(chǎn)相關(guān)應(yīng)收賬款信用風(fēng)險加大，公司于今年上半年計提了人民幣6.412億元的大額減值準(zhǔn)備。我們不排除進(jìn)一步減值的可能性，因為我們認(rèn)為來自相關(guān)開發(fā)商的風(fēng)險可能會持續(xù)較長時間。
另一方面，基礎(chǔ)物業(yè)管理的穩(wěn)健增長也帶來了一些驚喜。2023年上半年，公司物業(yè)管理基礎(chǔ)業(yè)務(wù)在充滿挑戰(zhàn)的環(huán)境下仍保持穩(wěn)健增長。不僅收入增長，2023年上半年物業(yè)管理毛利率也大幅提升6.8個百分點至25.7%?？紤]到：1）在管面積的穩(wěn)健增長；以及2）2023年上半年來自核心業(yè)務(wù)物業(yè)管理的利潤率提升，我們認(rèn)為公司核心業(yè)務(wù)的韌性表現(xiàn)應(yīng)能為公司2023年下半年的業(yè)績帶來一些緩沖。
上行風(fēng)險：1）盈利能力改善快于預(yù)期；2）河南物業(yè)竣工速度加快；以及3）從第三方或通過并購獲得更多建筑面積。下行風(fēng)險：1）基礎(chǔ)物業(yè)管理增速低于預(yù)期；2）建業(yè)地產(chǎn)流動性狀況惡化；以及3）勞動力成本上漲。
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