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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　化工品回暖帶動(dòng)公司Q2業(yè)績(jī)環(huán)比改善，Q2業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。公司依托浙石化4000萬(wàn)噸/年一體化平臺(tái)，持續(xù)減油增化，部署高附加值新材料打開成長(zhǎng)空間。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)及目標(biāo)價(jià)：受化工品需求疲軟影響，我們下調(diào)公司2023-2025年EPS0.23/0.75/1.19元（原為0.41/0.92/1.40元）。參考公司與沙特阿美股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓價(jià)格，維持2024年公司20XPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為15元（原為15.85元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　Q2業(yè)績(jī)環(huán)比扭虧基本符合預(yù)期：公司23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1545.25億元（+YoY4.67%），歸母凈利-11.27億元（-YoY120.99%）；其中Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收848.05億元（+YoY7.31%），歸母凈利3.41億元（-YoY84.84%），環(huán)比+18.1億元。Q2需求回暖，價(jià)差修復(fù)帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)環(huán)比扭虧。
　　化工品價(jià)格企穩(wěn)，價(jià)差修復(fù)明顯：2023年二季度化工品需求略有回暖，汽油/PX/PTA/苯乙烯/乙二醇/LLDPE/HDPE/PP/MTBE價(jià)格環(huán)比+0.5%/-0.4%/+3.42%/-5.2%/-2.5%/-2.4%/+5.4%/-6.2%/+7.8%，部分產(chǎn)品企穩(wěn)回暖。價(jià)差上，PTA-PX、PX-石腦油修復(fù)明顯，平均價(jià)差441元/噸和428美元/噸，同比+19.67%/+12.67%，環(huán)比+23.73%/+24.44%。Q3以來(lái)汽油/PX/純苯/苯乙烯/HDPE價(jià)格繼續(xù)上行，環(huán)比+2.9%/+1.2%/+5.3%/+1.9%/+4.8%，公司Q3盈利有望進(jìn)一步修復(fù)。
　　優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)陸續(xù)投產(chǎn)，需求回暖向上空間大：公司持續(xù)“減油增化”，2023年上半年浙石化40萬(wàn)噸/年ABS，6萬(wàn)噸溶聚丁苯橡膠，10萬(wàn)噸順丁稀土橡膠/共線年產(chǎn)7萬(wàn)噸鎳系順丁橡膠裝置投產(chǎn)共線業(yè)績(jī)?！‰S著下游需求復(fù)蘇化工品逐步回暖，向上空間大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格大幅波動(dòng)，下游需求不及預(yù)期。