>> 中原證券-博濟醫(yī)藥(300404)中報點評：業(yè)績穩(wěn)步增長，中藥訂單增長較快-230906
| 上傳日期： |
2023/9/6 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李琳琳 |
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投資要點：
公司創(chuàng)建于2002年，2015年在深圳創(chuàng)業(yè)板上市，專業(yè)從事CRO服務(wù)業(yè)務(wù)，臨床研究服務(wù)是公司主要的收入和利潤來源。此外，公司業(yè)務(wù)也涵蓋臨床前自主研發(fā)業(yè)務(wù)，臨床前服務(wù)業(yè)務(wù)、技術(shù)成果轉(zhuǎn)化服務(wù)以及CDMO業(yè)務(wù)，同時也單獨承接研究方案設(shè)計，數(shù)據(jù)管理，數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，中美雙報業(yè)務(wù)等技術(shù)咨詢服務(wù)。2018年公司獲得了GLP實驗室認證，具備中藥、化藥、生物藥的臨床前評價能力。
2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.32億元，同比增長32.73%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1761.91萬元，同比增長18.16%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣非后凈利潤971.7萬元，同比大幅增長153.93%。基本每股收益0.05元。
分業(yè)務(wù)板塊看，公司的主營收入和利潤主要來自于臨床研究服務(wù)業(yè)務(wù)，上半年業(yè)績的提升也來自于臨床研究服務(wù)業(yè)務(wù)的提升。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)臨床研究服務(wù)收入1.73億元，同比增長51.37%，新增臨床研究服務(wù)合同額4.47億元，同比增長68.26%。疫情之后，公司通過人才引進提升了臨床研究服務(wù)能力，臨床研究服務(wù)訂單金額及項目數(shù)量均明顯提高；臨床前研究業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入2859.11萬元，同比減少5.24%，主要與項目確認收入的進度有關(guān)；從上半年新增臨床前研究服務(wù)合同額看，金額為0.84億元，同比增長18.76%。下半年臨床前研究服務(wù)收入環(huán)比和同比均會有所改善。臨床前自主研發(fā)及技術(shù)成果轉(zhuǎn)化服務(wù)的收入確認是有所波動的；報告期內(nèi)，臨床前自主研發(fā)及技術(shù)成果轉(zhuǎn)化服務(wù)未產(chǎn)生收入，下半年該板塊或?qū)⒇暙I收入。CDMO業(yè)務(wù)仍處于爬坡狀態(tài)。
從盈利能力看，公司上半年毛利率為36.40%，較上年同期下滑了3.35個百分點，主要原因來自于臨床前研究服務(wù)業(yè)務(wù)，其他咨詢服務(wù)業(yè)務(wù)等其他業(yè)務(wù)人員數(shù)量增加等因素帶來的毛利率下滑。報告期內(nèi)，臨床研究服務(wù)的毛利率較上年同期提升了0.63個百分點。
從期間費用率看，2023年上半年公司銷售費用率為7.79%，較上年同期下滑了0.6個百分點；管理費用率為13.52%，較上年同期下滑了2.31個百分點；財務(wù)費用率為-0.24%，上年同期為0.22%；研發(fā)費用率為10.09%，較上年同期下滑了0.6個百分點。下半年隨著訂單轉(zhuǎn)化速度加快，預(yù)計期間費用率將進一步下降。
上半年在手訂單充沛，中藥訂單超預(yù)期增長。截至2023年中報，公司新增業(yè)務(wù)合同金額約5.59億元，同比增長約49%，繼續(xù)保持高速增長；其中，中藥類研發(fā)服務(wù)新增合同金額約1.94億元，同比增長約400%。截至報告期末，公司在執(zhí)行的合同尚未確認收入的金額約18.66億元，訂單轉(zhuǎn)化為收入的時間需要根據(jù)項目進度而定，考慮到四季度是訂單確認的傳統(tǒng)旺季，下半年公司訂單轉(zhuǎn)化速度或加快。
預(yù)計公司2023年每股收益為0.14元，2024年每股收益為0.19元，2025年每股收益為0.26元，對應(yīng)9月5日收盤價8.85元，動態(tài)市盈率分別為63.50倍，47.59倍和33.92倍，維持公司“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示：醫(yī)療政策風(fēng)險，訂單確認不及預(yù)期，技術(shù)成果轉(zhuǎn)化的不確定性
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