>> 廣發(fā)證券-渝農(nóng)商行(601077)資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，負債成本管控有效-230826
| 上傳日期： |
2023/9/6 |
大小： |
984KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,王先爽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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渝農(nóng)商行發(fā)布2023半年報，我們點評如下：23H1營收、PPOP和歸母凈利潤同比分別變動-3.0%、-8.4%、9.5%，分別較23Q1提升0.23pct、2.66pct、0.34pct，從業(yè)績驅(qū)動來看，規(guī)模增長、撥備計提形成主要正貢獻，息差收窄、成本收入比上升等因素形成一定拖累。
息差降幅趨緩，負債成本管控有效。23H1公司凈息差1.79%，較23Q1/22A分別下行3bp/15bp，上半年資產(chǎn)端收益率下行較多，但負債成本管控有效，部分緩解了凈息差下行壓力。具體來看，（1）資產(chǎn)端，23H1公司生息資產(chǎn)同比增長9.2%，較23Q1提升1.34pct。貸款同比增長9.3%，較23Q1小幅回落0.47pct。23Q2貸款單季度增量達91億元，同比多增4億元，延續(xù)了Q1的增勢，結(jié)構(gòu)上，Q2個人貸款增量占比相比Q1明顯提升。定價方面，上半年資產(chǎn)收益率下行較多，主要受資產(chǎn)投放競爭加劇、房地產(chǎn)市場低迷、市場利率下行等因素影響。（2）負債端，23H1存款同比增長10%，存款占負債比重較23Q1上行0.44pct至69.5%。結(jié)構(gòu)上，上半年存款增長主要由個人定期存款貢獻，但上半年存款成本下行6bp，總計息負債成本下行8bp，主要由于公司加強了對高付息存款的量價管控，并擇時提升了主動負債占比。展望下半年，兩次降息已落地，下半年資產(chǎn)收益率依舊承壓，預(yù)計壓力主要于明年Q1釋放，同時公司負債成本率管控有效，綜合來看預(yù)計后續(xù)季度凈息差有望企穩(wěn)。
資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定。23H1公司不良貸款率1.21%，與23Q1持平，較22A下行1bp；關(guān)注率1.14%，較22A下行15bp；逾期率1.40%，較22A上行7bp。23H1測算不良新生成率為0.74%，同比略有提升。23H1撥備覆蓋率為350.87%，較23Q1回升1.25pct，撥備安全墊依舊夯實，資產(chǎn)質(zhì)量各項指標(biāo)整體穩(wěn)定。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司23/24年歸母凈利潤增速為8.8%/11.7%，EPS為0.97/1.09元/股，BVPS為10.17/10.99元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)23/24年P(guān)E為3.92X/3.50X，PB為0.37X/0.35X。參考行業(yè)估值，給予公司23年P(guān)B合理估值0.5X，對應(yīng)合理價值5.09元/股，按照當(dāng)前AH溢價比例，H股合理價值3.65港幣/股（采用港幣兌人民幣匯率0.9165），均維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：（1）經(jīng)濟增長超預(yù)期下滑；（2）資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；（3）貸款投放不及預(yù)期；（4）存款競爭加劇導(dǎo)致成本大幅上升。
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