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23H1公司營收、凈利潤穩(wěn)健。公司發(fā)布半年報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)營收8.73億元，同比增長2.92%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.91億元，同比增長1.35%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.89億元，同比增長1.03%。其中Q2實(shí)現(xiàn)營收4.5億元，同比增長2.2%，環(huán)比上升4.49%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.49億元，同比增長0.32%，環(huán)比上升16.13%。23H1公司整體毛利率35.36%，同比減少1.49pct。
　　跑贏行業(yè)大勢，大眾出版龍頭地位穩(wěn)固。據(jù)公司半年報(bào)援引開卷報(bào)告統(tǒng)計(jì)，2023年上半年圖書零售市場較2022年同期下降了2.41%，和第一季度相比降幅繼續(xù)收窄。23H1公司在整體圖書市場中的實(shí)洋市場占有率為3.47%，較去年同期提升0.48 pct，穩(wěn)居出版機(jī)構(gòu)第一位。經(jīng)管、少兒、心理自助、傳記類圖書實(shí)洋市場占有率均排名第一。圖書出版各運(yùn)營指標(biāo)較去年同期全面提升，動(dòng)銷品種數(shù)同比增長7.3%，存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)增加0.41次，公司覆蓋的10個(gè)主要細(xì)分領(lǐng)域的TOP500暢銷書上榜次數(shù)總計(jì)311次，同比增加4.4%。
　　創(chuàng)新發(fā)行業(yè)務(wù)模式和策略，直播電商未來可期。在傳統(tǒng)圖書銷售渠道流量下行，新興渠道尚未成熟的變動(dòng)期，公司以數(shù)據(jù)和技術(shù)為驅(qū)動(dòng)，以流量運(yùn)營為抓手，推動(dòng)營銷銷售體系全面轉(zhuǎn)型升級；采取進(jìn)一步細(xì)分渠道、拓展垂類渠道的策略，不斷擴(kuò)建立體渠道銷售體系，著力拓展動(dòng)漫垂類、少兒垂類和政企大客戶銷售渠道；持續(xù)加大內(nèi)容電商的投入和迭代，公司官方直播間場均GMV同比提升329%，繼續(xù)領(lǐng)跑書業(yè)。
　　聚焦產(chǎn)業(yè)升級構(gòu)建“知識服務(wù)智慧平臺”，基于供應(yīng)鏈專業(yè)能力打造“平行書店”。公司聚焦產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級需要，創(chuàng)新、精選、整合優(yōu)質(zhì)內(nèi)容和教育資源，圍繞大眾用戶、企業(yè)家、公司高管、政府等不同客群的需求場景，構(gòu)建數(shù)智閱讀、政企學(xué)習(xí)、論壇活動(dòng)等線上+線下的知識服務(wù)整合解決方案。中信書院平均月活躍用戶數(shù)較去年同期增長42.65%。中信書店客流較去年同期明顯回升。上半年以內(nèi)容策劃、活動(dòng)策劃與空間策劃的深度融合，探索策展型文化空間運(yùn)營新模式；持續(xù)錘煉文化消費(fèi)供應(yīng)鏈專業(yè)能力，推進(jìn)“平行書店”建設(shè)，拓展新媒體電商矩陣。
　　盈利預(yù)測與估值分析。我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年實(shí)現(xiàn)收入21.97億元、25.05億元和28.58億元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.55億元、3.05億元和3.50億元；參照可比公司，我們給予公司2023年2.5-3倍動(dòng)態(tài)PS，對應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為28.89-34.67元/股，維持優(yōu)于大市評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。圖書銷售不及預(yù)期，短視頻等新渠道影響公司盈利能力。