>> 華泰證券-中信出版(300788)主業(yè)逆勢增長，AI智慧閱讀值得期待-230825
| 上傳日期： |
2023/8/26 |
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| 828KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
朱珺,周釗 |
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23H1凈利0.91億元，同增1.35%
公司發(fā)布半年報，23H1營收8.73億元（yoy+2.92%），歸母凈利9085萬元（yoy+1.35%），扣非凈利8947萬元（yoy+1.03%）。其中Q2實(shí)現(xiàn)營收4.46億元（yoy+2.18%，qoq+4.49%），歸母凈利4881萬元（yoy+0.32%，qoq+16.13%）。我們維持23-25年盈利預(yù)測為2.39/2.66/2.95億元，對應(yīng)EPS 1.26/1.4/1.55元。采用可比公司估值法，23年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期PE 14X，其中新經(jīng)典與公司均為大眾出版，相對更為可比，23年新經(jīng)典Wind一致預(yù)期PE 18X，考慮各品類市占率保持領(lǐng)先，實(shí)洋占有率繼續(xù)提升，給予公司23年27XPE，對應(yīng)目標(biāo)價34.02元（前值32.76元），維持“增持”評級。
23H1經(jīng)營跑贏行業(yè)，主因市占率提升+運(yùn)營效率改善+垂類渠道高增長
23H1圖書零售市場整體下滑2.41%，但公司業(yè)績逆勢增長，主因：1）公司實(shí)洋市場占有率3.47%，同比提升0.48pct，穩(wěn)居第一；2）運(yùn)營指標(biāo)提升，公司實(shí)洋品種效率5.03，同比提升0.44。動銷品種數(shù)同比增長7.3%，存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)增加0.41；3）持續(xù)拓展內(nèi)容電商渠道，23H1公司直播間場均GMV同比提升329%。
圖書發(fā)行出版龍頭地位穩(wěn)固，細(xì)分賽道優(yōu)勢突出
23H1圖書出版與發(fā)行業(yè)務(wù)營收6.88億元，同增3.25%，毛利率34.08%，同降1.63pct，毛利率略降預(yù)計受內(nèi)容電商渠道拓展影響。細(xì)分品類看，23H1經(jīng)管類/少兒類/心理自助類/傳記類圖書實(shí)洋市場占有率均排名第一，且分別同比提升0.43/ 1.02 /1.01/ 0.74pct。此外，公司與《中國奇譚》《長安三萬里》《深海》等IP聯(lián)動策劃多款暢銷書，并積極布局衍生品業(yè)務(wù)，推進(jìn)文藝動漫戰(zhàn)略，有望打開收入增長空間。
中信書店客流同比恢復(fù)明顯，AI智慧閱讀打造第二增長曲線
23H1文化消費(fèi)業(yè)務(wù)營收2.29億元，同降0.22%，毛利率29.36%，同增2.42pct，預(yù)計受益于管理效率提升及降本增效。中信書店客流和坪效較去年同期明顯回升，但經(jīng)營情況較2019年仍有差距。新技術(shù)方面，公司首批AI輔助出版圖書已籌備面市，AIGC數(shù)智出版集成工具平臺已面向內(nèi)部編輯團(tuán)隊開放試用，大幅提升工作效率。公司基于AIGC應(yīng)用層在數(shù)字平臺、讀者交互和社會嵌入融合上打造超級內(nèi)容平臺和知識服務(wù)體系，形成公司的第二增長曲線。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)承壓、行業(yè)競爭激烈等。
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