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事件：2022年公司營業(yè)收入18.01億元，同比下降6.31%；歸母凈利潤1.26億元（YoY-47.81%）。2023Q1公司營業(yè)收入4.27億元（YoY+3.69%），歸母凈利潤0.42億元（YoY+1.05%）。
　　主動(dòng)優(yōu)化調(diào)整致業(yè)績承壓，后續(xù)業(yè)績有望修復(fù)。2022年業(yè)績同比下滑，主要由于外部環(huán)境沖擊下公司主動(dòng)瘦身健體，圍繞“流量”邏輯改造存量門店，實(shí)體店收入下降，并產(chǎn)生撤店損失。此外，公司在市場下行環(huán)境下對(duì)可能產(chǎn)生的資產(chǎn)減值損失充分評(píng)估并計(jì)入當(dāng)期。23Q1，公司業(yè)績同比有所修復(fù)，后續(xù)伴隨外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境轉(zhuǎn)好，業(yè)績有望迎來修復(fù)。
　　領(lǐng)跑大眾出版，市場占有率持續(xù)提升。2022年，公司出版業(yè)務(wù)跑贏行業(yè)大勢(shì)，穩(wěn)居大眾圖書市場首位，實(shí)洋市場占有率3.03%，同比去年提升0.15個(gè)百分點(diǎn)。2022年，公司出版與發(fā)行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收13.92億元，同比下降4.5%。23Q1，在全國圖書零售市場同期下降6.55%的情況下，公司一季度在圖書零售市場的占有率進(jìn)一步提升，穩(wěn)居全國出版社首位，其中，社科、少兒類圖書市場占有率上升至第一位。
　　積極拓展新業(yè)態(tài)，關(guān)注AI應(yīng)用領(lǐng)域布局：公司未來將啟動(dòng)“2023年改革4.0方案”、“AIGC數(shù)智出版框架方案”、“對(duì)標(biāo)世界一流行動(dòng)體系”等計(jì)劃。同時(shí)，公司也將積極拓展和謀劃資本運(yùn)作，重點(diǎn)關(guān)注在知識(shí)和信息服務(wù)業(yè)、新媒體傳播、IP產(chǎn)業(yè)、AIGC應(yīng)用等領(lǐng)域的布局，打造第二增長曲線和新業(yè)態(tài)。公司已設(shè)立“平行出版實(shí)驗(yàn)室”，圍繞自身價(jià)值提升，妥善用好版權(quán)數(shù)據(jù)；啟動(dòng)“AIGC數(shù)智化出版項(xiàng)目”，加速推動(dòng)AI技術(shù)在出版流程的應(yīng)用，提高出版效率、降低成本費(fèi)用，并積極孵化財(cái)經(jīng)翻譯圖書、智能數(shù)字營銷、少兒IP等領(lǐng)域的創(chuàng)新項(xiàng)目。出版行業(yè)具有優(yōu)質(zhì)IP資源，是AI大模型訓(xùn)練的必要資源；且AI有望賦能出版，提升出版效率，我們看好AI對(duì)公司效率及收入的提升作用。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到23年業(yè)績有望隨宏觀環(huán)境回暖有所修復(fù)，公司主動(dòng)優(yōu)化調(diào)整提升實(shí)體店運(yùn)營效率；且公司具有優(yōu)質(zhì)IP資源，有望作為大模型優(yōu)質(zhì)語料庫，AI將賦能出版效率，并推動(dòng)收入提升，我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤為2.2/2.6/3.0億元，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E為36/31/26倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道格局變化風(fēng)險(xiǎn)，盜版風(fēng)險(xiǎn)，政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)