>> 華鑫證券-中信出版(300788)公司事件點評報告：主業(yè)望修復 新技術驅動新探索-230331
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱珠 |
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事件
中信出版發(fā)布2022年年報：2022年公司營收18億元（同比下滑6.31%），營業(yè)成本11.84億元（同比下滑4.51%）；銷售及管理費用分別下滑0.64%、0.54%，研發(fā)費用同比增加3.58%（研發(fā)投入出版協(xié)同平臺與供應鏈協(xié)同平臺）；歸母與扣非利潤為1.26億元、1.18億元（同比分別下滑47.8%、44.1%）；銷售毛利率、凈利率為34%、6%；計提資產減值準備將減少公司2022年度凈利潤3,778.35萬元，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.52元（含稅）。
投資要點
▌ 2022年因疫情影響致業(yè)績承壓落地
行業(yè)端，2022年全國圖書零售市場年同比下滑11.77%，其中實體店渠道零售圖書市場同比下滑37.22%，平臺電商同比下滑16.06%，短視頻電商同比增加42.86%；2022年各類圖書的碼洋構成看，少兒類占比為頭部（碼洋占比28.6%，提升0.43%），文學與記類呈現(xiàn)正向增長得益于受網文紙書、經典讀物及名家新作帶動，其它細分市場為負增長。2022年因疫情影響致行業(yè)整體零售市場同比下滑，伴隨2023年經濟重啟，有望迎修復。
2022年公司出版業(yè)務實洋市場占有率3.03%，同比提升0.15個百分點，跑贏行業(yè)大勢，穩(wěn)居大眾圖書市場首位；公司主營圖書出版、書店、數字閱讀營收為13.92、4、0.5億元（收入占比77.3%、22%、2.8%，同比增幅分別為-4.46%、-11.2%、-22.5%），三大主營毛利率為33%、21%、45%，其中圖書出版業(yè)務毛利率提升0.99%，得益于圖書價格體系建設初見成效。
▌版權優(yōu)勢再提升直播電商渠道優(yōu)勢凸顯
2022年公司新簽諾貝爾物理學獎得主等世界一流的經濟科技領域權威的作者新書和系列作品版權并不斷簽約更多的國內學者、知名作家和企業(yè)家新書出版權，鞏固在經管、傳記領域領先優(yōu)勢；全年對外輸出版權415種，國家級海外輸出項目共計34項，不斷增強國際傳播力和影響力。2022年公司經營性現(xiàn)金流同比下滑主要由于加大來內容版權投入；公司成立知識產權保護中心，共創(chuàng)版權健康發(fā)展環(huán)境。公司抓住渠道變革和數字化發(fā)展機會，積極投入布局內容電商渠道和數字化建設，公司快速搭建自播電商賬號矩陣。
▌作為文化品牌頭部企業(yè)之一如何再發(fā)展？
公司未來將重點以投資、協(xié)同、品牌、人才作為發(fā)展戰(zhàn)略四個關鍵抓手，將投資IP、新媒體傳播渠道、專業(yè)學術信息服務等領域，夯實未來的實力基礎和競爭力。后續(xù)公司出版主業(yè)優(yōu)勢有望全面提升，加快機制創(chuàng)新和業(yè)務優(yōu)化，以業(yè)績增長持續(xù)強化大眾出版頭部地位。加大渠道和營銷能力建設，持續(xù)擴大內容電商自播優(yōu)勢；積極探索人工智能能在內容生產和傳播領域的應用，推動出版產業(yè)鏈數智化再造，并探索認證付費和訂閱付費的盈利模式，基于戰(zhàn)略合作或資本運作項目驅動市值提升，公司有望積極拓展和謀劃資本運作，做到市值與業(yè)務同步發(fā)展、價值與利潤雙贏，打造第二增長曲線和新業(yè)態(tài)、新未來的產業(yè)布局。
▌盈利預測
維持“買入”投資評級。預測公司2023-2025年營收20.05、22.96、26.3億元，歸母利潤分別為1.82、2.25、2.81億元，EPS分別為0.96、1.18、1.48元，當前股價對應PE分別為27.8、22.5、18倍，公司將啟動“2023年改革4.0方案”“AIGC數智出版框架方案”“對標世界一流行動體系”等計劃，進一步落實公司發(fā)展戰(zhàn)略、業(yè)務布局和業(yè)績增長；基于公司作為中國文化品牌代表企業(yè)之一，主業(yè)大眾出版領域優(yōu)勢顯著，歷經疫情壓力測試，后續(xù)主業(yè)有望修復，新技術驅動新探索，進而維持“買入”投資評級。
▌風險提示
新業(yè)務探索不及預期的風險；數字化變革挑戰(zhàn)的風險；知識產權被侵害的風險；稅收優(yōu)惠政策變動的風險；產業(yè)政策變化的風險；數字化轉型升級不及預期；內容電商進展不及預期的風險；宏觀經濟波動的風險等。
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