>> 海通證券-中信出版(300788)圖書主業(yè)表現(xiàn)優(yōu)于大盤，直播電商布局領(lǐng)先-230329
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
大?。?/td>
| 842KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
毛云聰,孫小雯,陳星光 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
2022年營收、凈利潤同比下滑，Q4因主動采取對門店進行優(yōu)化，對利潤層面有一定負面影響。2022年公司實現(xiàn)營收18.01億元，同比下滑6.31%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.26億元，同比下滑47.81%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.18億元，同比下滑44.13%，實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流1.46億元，同比下滑48.8%，2022年公司出版發(fā)行業(yè)務(wù)營收同比下滑4.46%，表現(xiàn)優(yōu)于圖書零售行業(yè)大盤（2022年行業(yè)下滑11.77%），22Q4公司實現(xiàn)營收4.74億元，同比下滑8.44%，實現(xiàn)歸母凈利潤-0.13億元，主要系四季度受疫情影響，公司主動對低效門店進行優(yōu)化，實體店營業(yè)收入下降并產(chǎn)生撤店損失，對利潤的影響占公司歸母凈利潤的30%，此外公司因市場下行對可能產(chǎn)生的資產(chǎn)減值損失進行充分評估，并計入當期，預(yù)計對凈利潤層面也有一定影響，但Q4公司經(jīng)營性現(xiàn)金流1.35億元，經(jīng)營情況仍較為健康。
市占率維持第一位，直播電商布局領(lǐng)先。2022年公司實洋市場占有率3.03%，同比21年提升0.15個百分點，位居行業(yè)第一，其中經(jīng)管、科普、傳記持續(xù)排名第一，生活休閑類排名第二，少兒類圖書位居第四位。在發(fā)行層面，面對短視頻渠道崛起帶來的行業(yè)變革（22年行業(yè)大盤中實體書店、網(wǎng)店渠道分別下滑37.22%和16.06%，短視頻渠道上升42.86%），公司加強自有直播賬號體系建設(shè)，提升價格把控體系，通過數(shù)據(jù)模型和預(yù)測算法的優(yōu)化，加強精細化運營和量價管理體系效率，圖書出版發(fā)行業(yè)務(wù)毛利率較21年提升1個百分點，2022年公司旗下的5個賬號進入出版社自播前10強，直播電商優(yōu)勢顯著。
知識服務(wù)業(yè)務(wù)加速推動公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型。2022年公司加大線上知識服務(wù)業(yè)務(wù)布局，中信書院全年累計注冊用戶數(shù)同比增長11%，付費用戶數(shù)增長32%。音視頻化知識產(chǎn)品線不斷豐富，財經(jīng)類上線了原創(chuàng)泛投資知識播客《知本論》，打造“巔峰對話”直播欄目，累計活動122場，全網(wǎng)總觀看量超8000萬。旗下大方公司播客跳島FM訂閱量超18萬，獲2022年首屆中文播客獎。我們認為公司擁有眾多精品圖書內(nèi)容和作家資源，未來知識服務(wù)業(yè)務(wù)有望推動公司數(shù)字化新業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型。
盈利預(yù)測與估值分析。我們預(yù)計公司2023~2025年實現(xiàn)收入21.97億元、25.05億元和28.58億元；實現(xiàn)歸母凈利2.55億元、3.05億元和3.50億元；參照可比公司，我們給予公司2023年2.5-3倍動態(tài)PS，對應(yīng)合理價值區(qū)間為28.88-34.66元/股，維持優(yōu)于大市評級。
風險提示。疫情影響線下渠道銷售，短視頻等新渠道影響公司盈利能力。
|
|
