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事件：中信出版發(fā)布2022年年度報(bào)告。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.01億元，同比下降6.31%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.26億元，同比下降47.81%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.18億元，同比下降44.13%。其中第四季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.74億元，同比下降8.44%；歸母凈利潤(rùn)虧損0.13億元，同比下降131.43%；扣非凈利潤(rùn)虧損0.17億元，同比下降170.19%。
　　市場(chǎng)下行業(yè)績(jī)短期承壓，甩掉包袱布局?jǐn)?shù)字化建設(shè)。1）2022年，由于行業(yè)市場(chǎng)下行，公司主動(dòng)采取“瘦身健體”舉措，實(shí)體店?duì)I業(yè)收入下降并產(chǎn)生撤店損失，全年毛利率同比下跌1.2pct，對(duì)利潤(rùn)的影響占公司歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)的30%；2）公司對(duì)可能產(chǎn)生的資產(chǎn)減值損失進(jìn)行充分計(jì)提，全年共計(jì)提3747萬(wàn)元；3）公司抓住渠道變革和數(shù)字化發(fā)展機(jī)會(huì)，積極投入布局內(nèi)容電商渠道和數(shù)字化建設(shè)，全年銷(xiāo)售費(fèi)用率同比提升1.1pct。
　　大眾出版龍頭地位穩(wěn)固，直播、數(shù)字業(yè)務(wù)深入推進(jìn)。1）大眾出版持續(xù)領(lǐng)跑：2022年，公司出版業(yè)務(wù)跑贏行業(yè)大勢(shì)，實(shí)洋市場(chǎng)占有率3.03%，同比去年提升0.15pct。細(xì)分領(lǐng)域中，經(jīng)管、科普、傳記持續(xù)排名第一，生活休閑類(lèi)排名第二，少兒類(lèi)圖書(shū)位居第四位；2）版權(quán)儲(chǔ)備不斷擴(kuò)充：2022年公司新簽多位諾貝爾獎(jiǎng)得主、國(guó)內(nèi)頭部學(xué)者、作家和企業(yè)家，經(jīng)管、文軒、傳記等領(lǐng)域版權(quán)先發(fā)優(yōu)勢(shì)持續(xù)鞏固；3）直播電商積極布局：公司抓住短視頻和直播電商平臺(tái)的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，快速搭建自播電商賬號(hào)矩陣，旗下的5個(gè)賬號(hào)進(jìn)入出版社自播前10強(qiáng)；4）數(shù)字化業(yè)務(wù)開(kāi)啟探索：公司與國(guó)際國(guó)內(nèi)知名專(zhuān)家、學(xué)者、作者共建“知識(shí)共同體”，不斷拓展和創(chuàng)新知識(shí)產(chǎn)品和服務(wù)體系，2022年中信書(shū)院累計(jì)注冊(cè)用戶(hù)數(shù)同比增長(zhǎng)11%，付費(fèi)用戶(hù)數(shù)增長(zhǎng)32%，未來(lái)有望持續(xù)增長(zhǎng)，帶來(lái)更多變現(xiàn)可能。
　　盈利預(yù)測(cè)：公司積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)下行趨勢(shì)，“瘦身健體”輕裝上陣，開(kāi)展直播電商、數(shù)字業(yè)務(wù)探索，未來(lái)業(yè)績(jī)有望持續(xù)修復(fù)。我們略微調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為2.31/2.52/2.85億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)（2023年3月31日）的PE分別為22.3/20.4/18.1倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀環(huán)境變化的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)變革挑戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)被侵害的風(fēng)險(xiǎn)、疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)、自播電商發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。