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事件描述
　　公司發(fā)布2023年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)收入279億元，同比增長(zhǎng)18%，歸屬凈利潤(rùn)19億元，同比增長(zhǎng)14%。
　　事件評(píng)論
　　智慧電器方面，23H1實(shí)現(xiàn)收入115億元，同比增長(zhǎng)7%，我們認(rèn)為在低壓電器行業(yè)整體景氣較弱的背景下，公司實(shí)現(xiàn)7%的增長(zhǎng)突出了龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。具體來看，公司23H1海外低壓業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，收入23億元，同比增長(zhǎng)29%，主要受益于海外渠道的不斷完善，新增一級(jí)經(jīng)銷商40+、大型批發(fā)商集團(tuán)5+、15家KA；低壓國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)方面，23H1收入約92億元，同比增長(zhǎng)3%，公司在渠道和行業(yè)兩個(gè)維度繼續(xù)發(fā)力，渠道方面新開發(fā)分銷商1600家，地市級(jí)渠道覆蓋率由81%提升至85%，在弱勢(shì)區(qū)域持續(xù)開展經(jīng)銷商賦能培訓(xùn)支持工作，挖掘業(yè)績(jī)空間；行業(yè)方面落地69項(xiàng)新產(chǎn)品規(guī)劃，完成40個(gè)產(chǎn)品開發(fā)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)新產(chǎn)品業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。
　　綠色能源方面，23H1實(shí)現(xiàn)收入166億元，同比增長(zhǎng)26%。分業(yè)務(wù)來看：
　　1）戶用光伏是最核心的貢獻(xiàn)，23H1戶用新增裝機(jī)超5.3GW，同比接近翻倍增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額約25%，多年保持行業(yè)第一。公司持續(xù)擴(kuò)大渠道數(shù)量?jī)?yōu)勢(shì)，上半年新增代理商826家，新增4個(gè)省份，1個(gè)自治區(qū)和3個(gè)直轄市，覆蓋294個(gè)區(qū)縣，奠定業(yè)務(wù)增長(zhǎng)基石。正泰安能上半年實(shí)現(xiàn)收入137億元，同比增長(zhǎng)274%；凈利潤(rùn)12億元，同比增長(zhǎng)63%。
　　2）逆變器/儲(chǔ)能方面，正泰電源納入通潤(rùn)裝備（002150.SZ）并表范圍，進(jìn)一步拓寬融資渠道。公司逆變器在美國(guó)工商業(yè)市場(chǎng)、韓國(guó)市場(chǎng)排名第一，新簽歐洲多國(guó)代理并獲取大額訂單；國(guó)內(nèi)深化鞏固與央國(guó)企合作，新簽10家央國(guó)企客戶。
　　3）集中式/工商業(yè)電站方面，公司23H1末持有集中式、工商業(yè)電站分別約1.3、0.5GW，實(shí)現(xiàn)電費(fèi)收入6.4億元，同比有所下降，主要系電站滾動(dòng)開發(fā)導(dǎo)致持有規(guī)模的減少以及23H1發(fā)電小時(shí)數(shù)有所減少的行業(yè)性因素。
　　4）EPC方面，公司在國(guó)內(nèi)與央國(guó)企以聯(lián)合體身份獲得開發(fā)指標(biāo)，在國(guó)外與合作伙伴成立合資EPC公司形式承接歐洲EPC業(yè)務(wù)，簽單體量超1GW。
　　盈利端，23H1毛利率為22.3%，同比提升0.3pct。費(fèi)用方面，23H1期間費(fèi)用率為10.9%，同比下降1.6pct。最終，23H1歸母凈利率為6.8%，同比下降0.4pct。
　　再次強(qiáng)調(diào)公司形成戶用+低壓的雙輪驅(qū)動(dòng)，具備持續(xù)快速增長(zhǎng)支撐。預(yù)計(jì)23年公司歸屬凈利達(dá)44億元，對(duì)應(yīng)估值12倍。繼續(xù)維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、原材料大幅漲價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、戶用行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期