>> 太平洋證券-四川雙馬(000935)投資收益短期拖累業(yè)績，長期有望貢獻(xiàn)盈利成長性-230905
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
夏羋卬 |
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事件：公司發(fā)布公告，1H23公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.61億元，同比下滑9.66%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.55億元，同比下滑12.92%。
私募股權(quán)業(yè)務(wù)投資收益與管理費(fèi)收入短期下滑，隨著項(xiàng)目管理與直投的有序擴(kuò)張，后續(xù)收益有望進(jìn)一步釋放
?。?）在跟投收益方面，1H23公司實(shí)現(xiàn)投資收益2.93億元，同比下滑47.95%。其中和諧錦豫投資收益-0.21億元，同比減少0.51億元，和諧錦弘投資收益3.26億元，同比提升2.52%。
?。?）在管理費(fèi)收入方面，1H23公司私募股權(quán)業(yè)務(wù)分部收入1.22億元，同比下滑16.08%，該項(xiàng)收入主要為公司私募股權(quán)業(yè)務(wù)管理費(fèi)收入。預(yù)計管理費(fèi)收入的下滑主要由于公司一期在管基金的逐步退出，導(dǎo)致私募股權(quán)基金管理規(guī)模有所下降。在收入端，公司二期產(chǎn)品和諧綠色基金將于2023年逐步完成認(rèn)繳，未來在管基金規(guī)模的擴(kuò)張有望重新抬升公司管理費(fèi)收入；在成本端，1H23公司私募股權(quán)業(yè)務(wù)營業(yè)成本比上年同比大幅降低82.01%，毛利率同比微增0.9%，子公司的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用均得到有效控制。
?。?）在超額業(yè)績報酬方面，1H23公司超額業(yè)績報酬11.28億元，但由于和諧錦弘及和諧錦豫投資組合的公允價值存在向下波動的可能性，出于會計謹(jǐn)慎性尚未開始計提。若1H23計提全部超額業(yè)績報酬，對應(yīng)歸母凈利潤為15.83億元。
受建材行業(yè)需求端疲軟、供給端競爭加劇的影響，公司建材生產(chǎn)業(yè)績小幅下滑。1H23公司建材業(yè)務(wù)分部實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.39億元，同比下降7.69%。主要由于一季度受假期時段、環(huán)保管控的等影響，下游項(xiàng)目進(jìn)展緩慢，建材行業(yè)整體需求疲軟，二季度該情況有所改善。此外，競爭對手的低價策略以及川南周邊區(qū)域的水泥行情下行使得公司水泥價格承壓。預(yù)計隨著一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策逐步落地，我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭加快，城市建設(shè)工程加速恢復(fù)生產(chǎn)，公司有望依托業(yè)務(wù)區(qū)域內(nèi)的龍頭優(yōu)勢與立體產(chǎn)品矩陣策略，實(shí)現(xiàn)建材生產(chǎn)業(yè)績的回升。
我們預(yù)計2023-2025年EPS分別為2.00/2.54/3.22元，以2023年9月4日收盤價為基準(zhǔn)，預(yù)計對應(yīng)2023PE為8.61倍，維持“買入”的評級。
風(fēng)險提示：基金及直投項(xiàng)目投資收益不及預(yù)期，市場競爭加劇，監(jiān)管政策趨嚴(yán)，項(xiàng)目上市與退出放緩
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