>> 國泰君安-四川雙馬(000935)2022年年報及2023年一季報點評：投資下滑業(yè)績承壓，看好23年增長-230502
| 上傳日期： |
2023/5/2 |
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| 412KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣，孫坤 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司2022年業(yè)績下滑主要是私募股權(quán)業(yè)務(wù)投資收益下滑所致，2023Q1受水泥及私募股權(quán)投資收益雙重拖累，預(yù)計隨著23年業(yè)績報酬的釋放公司業(yè)績有望恢復(fù)高增。
投資要點：
維持“增持”評級，維持目標(biāo)價33.16元，對應(yīng)2023年16xP/E：公司2022年度調(diào)整后營收(含私募股權(quán)投資收入)18.16億元，同比5.56%，歸母凈利潤為8.25億元，同比-16.51%，低于預(yù)期。公司2023Q1調(diào)整后營收4.27億元，同比-17%，歸母凈利潤為2.12億元，同比20%，低于預(yù)期。我們調(diào)整23/24/25年歸母凈利潤預(yù)測為16/21/26億元(調(diào)前23/24年20/25億元),對應(yīng)EPS為2.11/2.69/3.44元。維持“增持”評級，維持目標(biāo)價33.16元，對應(yīng)23年16xP/E。
2022業(yè)績下滑主因私募股權(quán)業(yè)務(wù)投資收益下滑；2023Q1業(yè)績下滑主因私募股權(quán)投資收益及水泥業(yè)務(wù)雙重拖累：2022年私募股權(quán)業(yè)務(wù)投資收益5.96億元，同比-15%，貢獻(xiàn)營收下滑量的96%。投資收益下滑原因兩點：1）公司待IPO的多個明星項目如屹唐半導(dǎo)體、捷氫科技、古瑞瓦特等延期上市；2）基于企業(yè)會計準(zhǔn)則規(guī)定，“公司預(yù)計取得超額業(yè)績報酬逾8億元”未計入22年利潤。2023Q1私募股權(quán)投資收益同比-16%，貢獻(xiàn)營收下滑量的43%；此外1季度水泥價格持續(xù)疲弱（同比下滑近20%）水泥業(yè)務(wù)承壓，預(yù)計也是業(yè)績下滑的主因之一。
新基金募集持續(xù)推進(jìn)，老基金處于項目退出期兌現(xiàn)收益，看好未來業(yè)績爆發(fā)：公司新基金和諧綠色產(chǎn)業(yè)基金再獲多家LP參與認(rèn)繳合計14億元，認(rèn)繳總額已達(dá)到46.5億元。公司老基金多個項目如中微公司、翱捷科技已于科創(chuàng)板上市，其他多個項目也在上市進(jìn)程中，上市及后續(xù)的退出將加速公司跟投收益及業(yè)績報酬的兌現(xiàn)，業(yè)績有望爆發(fā)。
催化劑：所投資產(chǎn)加速上市。
風(fēng)險提示：私募股權(quán)投資行業(yè)景氣度下降，監(jiān)管政策變動
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