>> 財通證券-三環(huán)集團(tuán)(300408)Q2營收利潤環(huán)比增長，毛利率小幅提升-230906
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張益敏 |
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事件：公司發(fā)布2023年中報，2023H1公司實現(xiàn)營收26.29億元，同比-9.14%，
實現(xiàn)歸母凈利潤7.31億元，同比-22.16%，扣非凈利潤5.69億元，同比-29.65%，
毛利率39.73%，同比-7.27pcts。23Q2單季度公司實現(xiàn)營收14.40億元，同比3.49%/環(huán)比+21.11%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.11億元，同比-6.93%/環(huán)比+28.49%，
扣非凈利潤3.29億元，同比-15.51%/環(huán)比+37.02%，毛利率39.99%，同比4.78pcts/環(huán)比+0.59pcts。
MLCC環(huán)比持續(xù)增長高容比例不斷提升，受益Q2漲價毛利率逐季改
善：MLCC作為被動元件技術(shù)天花板最高賽道，高容領(lǐng)域國產(chǎn)化率極低，公司在高容領(lǐng)域的突破，使得23H1增速遠(yuǎn)超行業(yè)，逐步搶占三星在高容領(lǐng)域市場份額。公司MLCC產(chǎn)品不斷朝著高容化、微型化、高可靠等方向發(fā)展，不斷實現(xiàn)產(chǎn)品技術(shù)突破和品質(zhì)提升，市場認(rèn)可度得以逐漸提高。
SOFC隔膜板及系統(tǒng)高速成長，為下一代產(chǎn)品拓展做好儲備：受益大客戶BloomEnergy在韓國取得45億美金大訂單，公司SOFC隔膜板業(yè)務(wù)高速增長，有望成為今年增速最快板塊。公司SOFC系統(tǒng)的裝機容量達(dá)到210kW，相關(guān)合作示范應(yīng)用項目相繼通過驗收，成為我國SOFC技術(shù)應(yīng)用發(fā)展的重要里程碑節(jié)點。
插芯、pkg及基片業(yè)務(wù)受通信、晶振及電阻行業(yè)平淡依舊處于底部磨底狀態(tài)：受通信市場平淡影響，公司插芯套筒全球份額較高，整體增速短期受影響，但隨著AI服務(wù)器及數(shù)據(jù)中心需求在24年有望企穩(wěn)回升，公司相關(guān)業(yè)務(wù)有望觸底反彈。消費類電子需求仍處底部磨底階段，相對應(yīng)晶振及電阻市場需求疲軟，但下行周期已持續(xù)近2年時間，下行空間較小，有望于Q4企穩(wěn)回升。
投資建議：面對全球宏觀經(jīng)濟波動、消費電子行業(yè)景氣度較弱的情況，公司主動采取措施，積極開拓產(chǎn)品市場，加快技術(shù)創(chuàng)新速度，在原有的技術(shù)積累上繼續(xù)優(yōu)化和延伸，持續(xù)進(jìn)行工藝改進(jìn)和成本控制工作。目前公司業(yè)績已環(huán)比大幅改善。我們預(yù)計公司23/24/25年歸母凈利潤為16.82/20.96/26.08億元，EPS為0.88/1.09/1.36元/股，對應(yīng)PE為36.43/29.23/23.50倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：技術(shù)研發(fā)風(fēng)險；應(yīng)收賬款金額較大的風(fēng)險；管理能力不能適應(yīng)公司發(fā)展需要導(dǎo)致的風(fēng)險。
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