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核心觀點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2023H1財(cái)報(bào)：23H1公司實(shí)現(xiàn)收入10.96億元，同比減少2.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.5億元，同比減少9.2%。根據(jù)財(cái)報(bào)，2023H1公司營收減少主要系坯布業(yè)務(wù)營業(yè)收入減少0.4億元，而相應(yīng)的凈利潤減少709.04萬元。
　　主營服裝業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，毛利率持續(xù)改善。2023H1公司服裝業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收10.1億元，同比增長0.6%，毛利率同比提升1.2pct至38.7%。其中，23H1紅豆男裝實(shí)現(xiàn)營收7.7億元，同比減少2.4%，毛利率同比提升4.8pct至47.5%；貼牌加工服裝實(shí)現(xiàn)營收2.4億元，同比增長11.3%。分渠道來看，23H1公司線上渠道實(shí)現(xiàn)營收2.5億元，同比增長5.9%。23H1線上占比進(jìn)一步提升，同比提升1.3pct至26.2%，毛利率同比提升7.6pct至51.2%。23H1線下渠道實(shí)現(xiàn)營收7.5億元，同比減少1.2%，毛利率同比提升0.3pct至34.3%。此外，23H1公司期間費(fèi)用率同比提升1.9pct，主要系股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用、直營門店增加后員工薪酬以及折舊攤銷費(fèi)用增加（2023H1男裝業(yè)務(wù)直營門店同比增加20家）導(dǎo)致銷售費(fèi)用率同比提升1.1pct所致。
　　男裝品牌高端化升級(jí)可期。在男裝方面，公司明確“經(jīng)典舒適男裝”新定位，品牌勢能不斷提升：產(chǎn)品端加大自主研發(fā)，打造具有差異化競爭優(yōu)勢的舒適男裝產(chǎn)品，0感舒適襯衫銷售量突破60萬件，適產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富；營銷端打造明星達(dá)人傳播矩陣，以互動(dòng)式傳播助力品效增長；渠道端優(yōu)化全渠道運(yùn)營，根據(jù)財(cái)報(bào)，公司指引2023H2凈開200家門店，品牌高端化升級(jí)進(jìn)程有望提速。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.04/0.06/0.08元/股。參考DCF估值，公司合理價(jià)值為4.81元/股，維持“增持”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料漲價(jià)、終端需求低迷、供應(yīng)鏈升級(jí)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。