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主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)和銷量增長(zhǎng)有望同步發(fā)生，樂(lè)觀看待電子復(fù)蘇行情。過(guò)去一周上證上漲2.26%，受華為Mate 60 Pro發(fā)布催化，電子上漲7.06%。同期恒生科技、費(fèi)城半導(dǎo)體上漲2.97%、5.35%。由于618期間終端銷售低于備貨預(yù)期，3Q電子產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇力度有所減弱。另一方面，由于上游資源充裕，此前疫情沖擊下的安全備貨需求同步下降，疊加消費(fèi)需求復(fù)蘇節(jié)奏的放緩，下游廠商的訂單調(diào)整速度加快、能見(jiàn)度縮短。但也正因如此，相較于去年同期，行業(yè)的庫(kù)存水平得到有效去化，需求反轉(zhuǎn)對(duì)行業(yè)景氣的拉動(dòng)將更加直接，主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)和銷量增長(zhǎng)有望同步發(fā)生。短期建議關(guān)注基本面復(fù)蘇力度領(lǐng)先的面板、被動(dòng)件、封測(cè)；中長(zhǎng)期關(guān)注半導(dǎo)體周期反轉(zhuǎn)、產(chǎn)業(yè)兼并整合下集中度提升的IC設(shè)計(jì)龍頭；以及今年以來(lái)國(guó)產(chǎn)替代明顯提速的半導(dǎo)體設(shè)備、零部件產(chǎn)業(yè)鏈。
　　LCD價(jià)格漲幅收窄，穩(wěn)價(jià)能力成為后續(xù)板塊行情關(guān)鍵。據(jù)CINNO數(shù)據(jù)，7月中國(guó)除港澳臺(tái)地區(qū)G8.5、G8.6、G10.5面板廠稼動(dòng)率達(dá)到今年來(lái)最高位，G10.5產(chǎn)線平均稼動(dòng)率一度逼近95%。8月稼動(dòng)率持續(xù)上漲態(tài)勢(shì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，G8.5、G10.5產(chǎn)線平均稼動(dòng)率出現(xiàn)下降，G8.6保持7月水平，表明面板廠已經(jīng)開(kāi)始降低稼動(dòng)率，預(yù)計(jì)9月后控產(chǎn)力度進(jìn)一步加強(qiáng)，與此同時(shí)，面板價(jià)格漲幅呈現(xiàn)逐月收窄走勢(shì)。我們認(rèn)為，在經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間陸資廠商大規(guī)模擴(kuò)張、全球產(chǎn)業(yè)重心的幾度變遷之后，LCD產(chǎn)業(yè)的高世代演進(jìn)趨勢(shì)停滯、競(jìng)爭(zhēng)格局洗牌充分，推薦京東方A、TCL科技等。與此同時(shí)，LCD產(chǎn)業(yè)的崛起增強(qiáng)了國(guó)產(chǎn)電視品牌及ODM廠商的出海競(jìng)爭(zhēng)力，推薦兆馳股份、康冠科技、傳音控股等。
　　華為Mate 60 Pro發(fā)布，IC產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)化能力進(jìn)階。8月29日華為突然推出Mate 60 Pro先鋒計(jì)劃，當(dāng)天12:08上線開(kāi)售，是全球首款衛(wèi)星通信電話，采用第二代昆侖玻璃、接入盤(pán)古人工智能大模型，12GB+512GB售價(jià)6999元。盡管該款產(chǎn)品是否為5G手機(jī)沒(méi)有官方口徑，但經(jīng)過(guò)后續(xù)多個(gè)平臺(tái)實(shí)機(jī)測(cè)試，Mate 60Pro的上傳/下載速度不輸5G旗艦機(jī)型。自19年美國(guó)對(duì)華為實(shí)施制裁以來(lái)，華為終端已度過(guò)最危險(xiǎn)的時(shí)刻，Mate60 Pro的推出顯示了產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)化的階段性成果，也強(qiáng)化了高端主芯片自主可控的產(chǎn)業(yè)信心?；诎雽?dǎo)體周期筑底回升的景氣現(xiàn)狀以及不斷提速的國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程，建議關(guān)注各細(xì)分龍頭：中芯國(guó)際、長(zhǎng)電科技、卓勝微、賽微電子、中微公司、北方華創(chuàng)等。
　　傳ASML獲準(zhǔn)向中國(guó)客戶交付先進(jìn)DUV光刻機(jī)至年底。9月1日，據(jù)環(huán)球時(shí)報(bào)報(bào)道，荷蘭光刻機(jī)巨頭ASML向《中國(guó)日?qǐng)?bào)》確認(rèn)，荷蘭政府已頒發(fā)截至9月1日所需的許可證，今年年底前仍能履行客戶簽訂的合同，繼續(xù)發(fā)運(yùn)TWINSCANNXT：2000i及后續(xù)推出的浸潤(rùn)式光刻系統(tǒng)至中國(guó)客戶。自2024年1月1日起，ASML將基本不會(huì)獲得向中國(guó)客戶發(fā)運(yùn)這些設(shè)備的許可證。荷蘭針對(duì)先進(jìn)半導(dǎo)體設(shè)備出口新規(guī)于9月1日正式生效，我們認(rèn)為ASML獲準(zhǔn)繼續(xù)交付先進(jìn)DUV光刻機(jī)至年底，有望一定程度上緩解國(guó)內(nèi)先進(jìn)芯片制造項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)的光刻機(jī)瓶頸，重點(diǎn)推薦中芯國(guó)際、中微公司、拓荊科技、北方華創(chuàng)等。
　　NANDFlash出現(xiàn)漲價(jià)，預(yù)計(jì)2024年需求位元將恢復(fù)至兩位數(shù)增長(zhǎng)。根據(jù)TrendForce的報(bào)告，8月下旬NANDFlash原廠與部分中國(guó)指標(biāo)模組廠議定了新一筆Wafer訂單，并成功提高512Gb wafer合約價(jià)，漲幅約10%，其他原廠也跟進(jìn)將同級(jí)產(chǎn)品價(jià)格提升。受此影響，近期NANDFlash現(xiàn)貨市場(chǎng)顆粒報(bào)價(jià)出現(xiàn)漲價(jià)趨勢(shì)。由于2023年基數(shù)較低，加上部分存儲(chǔ)器產(chǎn)品價(jià)格已到相對(duì)低點(diǎn)，TrendForce預(yù)計(jì)明年DRAM、NANDFlash需求位元年增長(zhǎng)率分別為13.0%、16.0%。我們認(rèn)為，存儲(chǔ)需求位元和價(jià)格均有望在明年好轉(zhuǎn)，建議關(guān)注存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的江波龍、兆易創(chuàng)新、北京君正、雅克科技等。
　　新能源汽車8月持續(xù)增長(zhǎng)，關(guān)注頭部車企對(duì)半導(dǎo)體需求拉動(dòng)。8月新能源車加速滲透，比亞迪銷量27.44萬(wàn)輛(YoY+56.9%,QoQ+5%),埃安銷量5.2萬(wàn)輛(YoY+92.7%,QoQ+15%)，理想銷量3.49萬(wàn)輛(YoY+663.8%,QoQ+2%)，長(zhǎng)城銷量2.63萬(wàn)輛(YoY+119.5%,QoQ-9%)，蔚來(lái)銷量1.93萬(wàn)輛(YoY+81%,QoQ-6%)；其中，新能源汽車出海加速，比亞迪8月出口乘用車2.5萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)7.7%。在此基礎(chǔ)上，頭部車企銷量提升將帶動(dòng)汽車半導(dǎo)體用量同步增加：在IGBT主驅(qū)功率模塊方面，其銷量與定點(diǎn)車型銷量正相關(guān)，建議關(guān)注時(shí)代電氣、斯達(dá)半導(dǎo)、士蘭微、宏微科技等公司隨定點(diǎn)車型的同步滲透；在汽車MOSFET方面，由于其單個(gè)價(jià)值量不高但單車用量大且分布廣，建議關(guān)注進(jìn)入頭部車企及Tier1且料號(hào)豐富的相關(guān)公司聞泰科技、新潔能、東微半導(dǎo)及揚(yáng)杰科技。
　　重點(diǎn)投資組合
　　消費(fèi)電子：工業(yè)富聯(lián)、滬電股份、景旺電子、傳音控股、?？低?、京東方A、光弘科技、康冠科技、視源股份、TCL科技、東山精密、聞泰科技、創(chuàng)維數(shù)字、永新光學(xué)、鵬鼎控股、福立旺、環(huán)旭電子、電連技術(shù)、四川九洲、世華科技、三利譜、歌爾股份、易德龍
　　半導(dǎo)體：中芯國(guó)際、國(guó)芯科技、長(zhǎng)電科技、晶晨股份、賽微電子、圣邦股份、芯朋微、杰華特、峰岹科技、江波龍、帝奧微、裕太微-U、力芯微、斯達(dá)半導(dǎo)、北京君正、恒玄科技、芯原