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復(fù)蘇趨勢(shì)明朗，AI+國(guó)產(chǎn)替代+順周期潛藏機(jī)遇。截至2023年9月1日，根據(jù)申萬行業(yè)分類（2021）標(biāo)準(zhǔn)，466只電子行業(yè)上市公司2023年中報(bào)披露完畢。整體來看，2023年上半年電子行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13517.84億元，同比下滑7.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)457.17億元，同比下滑40.8%。2023Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7028.64億元，同比下降6.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)284.38億元，同比下降37.0%。當(dāng)前看，電子行業(yè)創(chuàng)新動(dòng)能持續(xù)強(qiáng)化，復(fù)蘇趨勢(shì)明顯。我們認(rèn)為，三個(gè)方向值得持續(xù)關(guān)注：（1）AI大模型發(fā)展帶來成長(zhǎng)機(jī)遇，算力產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)受益，服務(wù)器、交換機(jī)、PCB等硬件有望持續(xù)受益。（2）半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈基本面強(qiáng)化，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。（3）經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇方向明確，消費(fèi)電子、光學(xué)、被動(dòng)元件等方向潛藏良機(jī)。
　　半導(dǎo)體：周期拐點(diǎn)或已顯現(xiàn)，復(fù)蘇趨勢(shì)逐漸明朗。2023年上半年半導(dǎo)體板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2201.9億元，同比下降7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)153.2億元，同比下降58%。上半年半導(dǎo)體行業(yè)景氣度仍較疲軟，庫(kù)存仍在去化，部分產(chǎn)品價(jià)格下行，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)整體盈利能力下滑。分季度看，單二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1170.3億元，同比下降4%，環(huán)比提升13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)91.8億元，同比下降55%，環(huán)比提升50%。盡管壓力尚存，二季度半導(dǎo)體板塊環(huán)比改善明顯。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為半導(dǎo)體行業(yè)庫(kù)存去化明顯，終端需求逐漸回暖，并且AI有望帶來行業(yè)新的增長(zhǎng)動(dòng)能，預(yù)計(jì)2023H2半導(dǎo)體行業(yè)有望逐步開啟復(fù)蘇周期。細(xì)分板塊來看，2023年上半年半導(dǎo)體材料/設(shè)備/集成電路制造/封測(cè)/模擬芯片設(shè)計(jì)/數(shù)字芯片設(shè)計(jì)/分立器件營(yíng)收同比-9.8%/35.3%/-10.8%/-12.6%/-14.9%/-17.0%/2.6%，2023Q2營(yíng)收同比-9.9%/26.0%/ -8.6%/-7.2%/1.0%/-15.6%/6.4%，環(huán)比2.0%/18.7%/12.1%/14.5%/ 31.5%/17.3%/6.2%。
　　消費(fèi)電子：品牌消費(fèi)電子復(fù)蘇強(qiáng)勁，板塊景氣逐步回歸。收入端：2023年第二季度景氣緩慢復(fù)蘇，我們認(rèn)為后續(xù)有望持續(xù)修復(fù)。2023年上半年消費(fèi)電子行業(yè)景氣復(fù)蘇趨勢(shì)較弱，Q2智能手機(jī)出貨跌幅收窄，但新能源汽車、影音終端等細(xì)分下游已有修復(fù)。2023年第二季度消費(fèi)電子行業(yè)營(yíng)收2988.90億元，同比-6.1%；歸母凈利潤(rùn)137.13億元，同比+4.4%。盈利能力亦展現(xiàn)環(huán)比回暖趨勢(shì)，2023Q2消費(fèi)電子銷售毛利率與銷售凈利率分別為12.6%、4.6%，分別同環(huán)比+0.1pct/+0.8pct、-0.4pct/+0.5pct。細(xì)分看，品牌消費(fèi)電子復(fù)蘇強(qiáng)勢(shì)，上游零部件業(yè)績(jī)同比跌幅收窄。2023年第二季度，各地政府推出促銷費(fèi)政策，疊加部分商家開始推出新品大力促銷，消費(fèi)電子終端需求快速上漲，品牌消費(fèi)電子2023Q2分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)268.92/26.27億元，分別同比+17.4%/+49.2%。消費(fèi)電子零部件及組裝2023Q2分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)2719.98/110.86億元，分別同比-7.9%/-2.5%。
　　光學(xué)光電子：面板價(jià)格全線上漲，光學(xué)景氣復(fù)蘇明顯。2023年第二季度光學(xué)光電子板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1711.38億元，同比+0.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-14.16億元，同比-168.5%。光學(xué)光電子板塊波動(dòng)性較強(qiáng)，利潤(rùn)振幅遠(yuǎn)高于電子其他子板塊。經(jīng)歷前期行業(yè)下行，業(yè)內(nèi)廠商減產(chǎn)控價(jià)措施已有收效，且需求端家電等市場(chǎng)景氣有所回暖，面板價(jià)格當(dāng)前全線上漲，季度營(yíng)收同比增加，利潤(rùn)虧損逐步得到控制，毛利率/凈利率環(huán)比改善。2023年第二季度光學(xué)光電子板塊銷售毛利率為13.1%，同環(huán)比+0.7/+2.3pct；銷售凈利率為-0.8%，同環(huán)比-2.0/+1.2pct。細(xì)分看，面板板塊2023年第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1372.25億元，同比-0.1%；歸母凈利潤(rùn)-20.09億元，同比-358.3%；銷售毛利率為11.8%，同環(huán)比+1.1/+3.1pct；銷售凈利率為1.5%，同環(huán)比-2.0/+1.2pct。LED方面，2023年第二季度LED板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入235.64億元，同比+6.8%；歸母凈利潤(rùn)4.03億元，同比-73%。盈利能力方面，2023年第二季度LED板塊銷售毛利率為19.3%，同環(huán)比-2.6 /-3.3pct；銷售凈利率為1.7%，同環(huán)比-5.1/-0.9pct。
　　元件：產(chǎn)業(yè)鏈去庫(kù)順利疊加部分市場(chǎng)回暖，行業(yè)整體跌幅收窄。元件板塊業(yè)績(jī)季度跌幅收窄。2023年第二季度元件板塊營(yíng)業(yè)收入為547.47億元，同比-8.4%；歸母凈利潤(rùn)為41.99億元，同比-26.2%。伴隨產(chǎn)業(yè)鏈廠商庫(kù)存持續(xù)去化，部分元件廠商出現(xiàn)補(bǔ)庫(kù)需求。同時(shí)下半年是傳統(tǒng)旺季，備貨需求亦有提升。元件板塊環(huán)比上升，同比跌幅收窄，我們認(rèn)為板塊景氣有望持續(xù)修復(fù)。細(xì)分看，被動(dòng)元件和印刷電路板歸母凈利同比跌幅收窄。2023年第二季度，被動(dòng)元件2023Q2分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)101.28/13.33億元，分別同比+1.4%/-10.6%。印刷電路板2023Q2分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)446.19/28.67億元，分別同比-10.3%/-31.8%。
　　電子化學(xué)品：下游需求向好，凈利潤(rùn)環(huán)比大幅提升。2023年上半年電子化學(xué)品板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入242.7億元，同比下降7.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)24.8億元，同比下降31.8%。2023H1在半導(dǎo)體行業(yè)需求下行壓力下，電子化學(xué)品收入端和利潤(rùn)端均有所承壓。分季度看，單二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入126.7億元，同比下降1.9%，環(huán)比提升9.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.0億元，同比下降28.2%，環(huán)比提升51.8%。盈利能力方面，202