>> 德邦證券-電子板塊中報(bào)總結(jié)：業(yè)績(jī)修復(fù)，周期將起-230904
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 1653KB |
| 格式： |
pdf 共23頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
陳海進(jìn),陳蓉芳 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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行情回顧：持倉(cāng)市值占比略降，估值仍處歷史低位。截至23Q2，公募基金電子行業(yè)市值占比為9.6%，較23Q1市值占比降低0.44pct，在所有中信一級(jí)行業(yè)中，電子行業(yè)配置市值為第4位。23Q2電子行業(yè)配置市值第一的公司為中芯國(guó)際，持股總量環(huán)比增長(zhǎng)23%，海康威視持股總量則環(huán)比下降32%。按持倉(cāng)市值排序，中芯國(guó)際、中微公司、北方華創(chuàng)、傳音控股持倉(cāng)排名上升，而寒武紀(jì)-U新進(jìn)前十大序列。23Q2，電子行業(yè)整體營(yíng)收同比+0.7%，歸母凈利潤(rùn)同比-39.4%，呈現(xiàn)收入端小幅恢復(fù)態(tài)勢(shì)。截至2023年9月1日，電子行業(yè)市盈率中值為37.0倍，處于歷史較低區(qū)間。
半導(dǎo)體上游：設(shè)備招標(biāo)望改善，封測(cè)持續(xù)復(fù)蘇。23Q2，大部分前道半導(dǎo)體設(shè)備公司的營(yíng)收繼續(xù)保持較好同比增速。從合同負(fù)債來(lái)看，精測(cè)電子、至純科技、北方華創(chuàng)、盛美上海23Q2末的合同負(fù)債均環(huán)比有所提升。隨著半導(dǎo)體周期觸底回升，以及國(guó)內(nèi)晶圓廠光刻機(jī)陸續(xù)到位（ASML近期又獲得今年9/1日到年底的高端DUV對(duì)華出口的許可），預(yù)計(jì)明年設(shè)備招標(biāo)需求將逐步釋放。封測(cè)公司營(yíng)收增速在23Q2均得到改善。長(zhǎng)電表示，Q2毛利率的改善主要還是來(lái)自工廠產(chǎn)能利用率的恢復(fù)，以及降本增效的一系列的措施。從Q2情況來(lái)看，封測(cè)廠均處于環(huán)比改善態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)隨著Q3傳統(tǒng)電子旺季帶來(lái)，環(huán)比將持續(xù)增長(zhǎng)。
半導(dǎo)體設(shè)計(jì)：庫(kù)存下降、營(yíng)收改善，設(shè)計(jì)公司走出底部。受下游消費(fèi)終端需求逐漸回暖，IOT公司率先復(fù)蘇。從庫(kù)存端的角度來(lái)看，部分?jǐn)?shù)字IC公司23Q2庫(kù)存環(huán)比有所下降，庫(kù)存水平逐漸趨于正?；?。受下游需求疲軟與行業(yè)下行周期影響，模擬行業(yè)23Q2營(yíng)收同比普遍下滑。預(yù)計(jì)隨著下半年晶圓代工成本的下降以及需求的改善，模擬IC毛利率有望觸底企穩(wěn)。隨著包括三星在內(nèi)的龍頭存儲(chǔ)廠商產(chǎn)量大幅減少，存儲(chǔ)行業(yè)價(jià)格有望逐漸企穩(wěn)。我們認(rèn)為下半年存儲(chǔ)&MCU行業(yè)需求將溫和復(fù)蘇，需求端的改善有望帶動(dòng)各公司業(yè)績(jī)持續(xù)修復(fù)。
汽車電子：智駕進(jìn)程不斷+智能化配置下沉+國(guó)產(chǎn)智能汽車出海三重催化疊加，關(guān)注汽車智能硬件產(chǎn)業(yè)鏈。23年開年以來(lái)，自動(dòng)駕駛催化不斷，L3級(jí)別自動(dòng)駕駛已呼之欲出。海外，特斯拉FSD迭代不斷，8月26日馬斯克更直播演示特斯拉FSDV12，大秀端到端技術(shù)。國(guó)內(nèi)，華為、小鵬等主流玩家接連落地城市NOA。同時(shí)，智能化配置亦在走向更為親民的路線。大眾牽手小鵬更是有望將國(guó)產(chǎn)智駕產(chǎn)業(yè)鏈引向全球。23年上半年，長(zhǎng)光華芯、炬光科技等激光雷達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)承壓，4D毫米波雷達(dá)的橫空出世為智駕產(chǎn)業(yè)帶來(lái)新的投資支線；攝像頭產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芟M(fèi)電子需求影響價(jià)格逐漸觸底，封測(cè)環(huán)節(jié)晶方科技Q2毛利率已回升4.5pct，宇瞳光學(xué)、思特威、格科微Q2營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)都在25%以上；汽車智能化相關(guān)的連接器業(yè)務(wù)維持了景氣，維峰電子營(yíng)收凈利實(shí)現(xiàn)同比雙增。隨著智能化主線持續(xù)發(fā)展以及機(jī)器人等新興下游的需求涌現(xiàn)，建議持續(xù)關(guān)注智能化相關(guān)硬件的投資機(jī)會(huì)。
順周期板塊：利潤(rùn)率普遍回升，周期拐點(diǎn)將至。盡管終端需求較弱，但是在快速去庫(kù)存階段結(jié)束+利潤(rùn)導(dǎo)向策略下，Q2順周期板塊整體利潤(rùn)率提升。半年報(bào)顯示被動(dòng)元器件多數(shù)公司庫(kù)存環(huán)比繼續(xù)下降，營(yíng)收/利潤(rùn)/利潤(rùn)率環(huán)比向上。PCB公司根據(jù)下游應(yīng)用領(lǐng)域有所分化，汽車、高端數(shù)通板產(chǎn)品景氣度相對(duì)較好。隨著下半年旺季的到來(lái)，終端客戶出貨+補(bǔ)庫(kù)存需求有望帶動(dòng)順周期板塊量?jī)r(jià)齊升。同時(shí)部分領(lǐng)域格局優(yōu)化，代表性較強(qiáng)的電視面板第三方報(bào)價(jià)已從22年9月低點(diǎn)反彈50%左右，最新報(bào)價(jià)持續(xù)上升。補(bǔ)庫(kù)存需求+23H2需求旺季，部分產(chǎn)品報(bào)價(jià)預(yù)計(jì)持續(xù)回升，順周期板塊收獲期有望來(lái)臨。
建議關(guān)注：建議關(guān)注：1）半導(dǎo)體設(shè)備：中微公司、北方華創(chuàng)、精測(cè)電子、拓荊科技、華海清科、芯源微等。2）IC設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)的晶晨股份、瀾起科技、納芯微、帝奧微、江波龍、兆易創(chuàng)新、東芯股份、樂鑫科技等。3）汽車電子中，攝像頭：聯(lián)創(chuàng)電子、韋爾股份、思特威、格科微、晶方科技；激光雷達(dá)：長(zhǎng)光華芯、炬光科技、永新光學(xué)；4D毫米波雷達(dá)：經(jīng)緯恒潤(rùn)、威孚高科、聯(lián)合光電；連接器：電連技術(shù)、維峰電子、瑞可達(dá)。4）順周期板塊的潔美科技、順絡(luò)電子、三環(huán)集團(tuán)、滬電股份、東山精密、京東方A、三利譜等。5）MR標(biāo)的：立訊精密、歌爾股份、智立方、華興源創(chuàng)、杰普特、兆威機(jī)電、賽騰股份、創(chuàng)維數(shù)字、長(zhǎng)盈精密等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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