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事件描述
　　近期北方華創(chuàng)發(fā)布2023年半年度報(bào)告。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收84.27億元，同比增加54.79%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.99億元，同比增加138.43%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)16.09億元，同比增加149.36%。2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.55億元，同比增加37.71%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.08億元，同比增加120.29%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)10.75億元，同比增加119.48%。
　　事件評(píng)論
　　盈利能力大幅提升，在手訂單充裕。2023H1公司電子工藝裝備、電子元器件的營(yíng)收分別為73.49億元和10.59億元，同比增速分別為79.26%和-20.62%；毛利率分別為38.37%和70.16%，同比變化幅度分別為1.92pct和-6.53pct，營(yíng)收結(jié)構(gòu)的變化和電子元器件業(yè)務(wù)毛利率的下降使得公司整體毛利率水平同比有所回落。公司2023H1盈利能力大幅提升，一方面是由于規(guī)模效應(yīng)下費(fèi)用率的下降，2023H1期間費(fèi)用率同比減少7.37pct至21.96%；另一方面源于政府補(bǔ)助的增加，2023H1政府補(bǔ)助約5.48億元（同比增加159.30%）。截至2023H1公司合同負(fù)債和存貨分別為85.86億元和167.28億元，同比分別增加51.20%和56.20%，環(huán)比分別增加9.76%和11.43%，反映出公司在手訂單和新增訂單同時(shí)向好發(fā)展。我們持續(xù)看好公司全年業(yè)績(jī)及訂單向好發(fā)展。
　　平臺(tái)型公司優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，新產(chǎn)品持續(xù)拓展。產(chǎn)品層面，公司覆蓋刻蝕、薄膜、立式爐、外延、清洗、臥式爐等多個(gè)領(lǐng)域，無(wú)論是邏輯還是存儲(chǔ)，國(guó)內(nèi)多家晶圓廠均與公司保持著密切的合作關(guān)系，Semicon China展會(huì)期間公司更是最受下游客戶關(guān)注的設(shè)備廠之一。公司2023年以來(lái)相繼推出12英寸晶邊刻蝕機(jī)、12英寸去膠機(jī)等新產(chǎn)品，同時(shí)各類(lèi)標(biāo)桿產(chǎn)品相繼達(dá)到銷(xiāo)量里程碑（12英寸深硅刻蝕機(jī)累計(jì)銷(xiāo)量達(dá)到100腔，12英寸立式爐累計(jì)出廠500臺(tái)）。新產(chǎn)品的增量貢獻(xiàn)，以及成熟產(chǎn)品的重復(fù)訂單，目前公司在手訂單充足且2023年新增訂單增量明顯，后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的持續(xù)性有保障。
　　公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊，同時(shí)光伏新能源等業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健。北方華創(chuàng)作為國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)資龍頭公司，無(wú)論是技術(shù)層面還是產(chǎn)品層面都具備顯著的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，相關(guān)設(shè)備已在下游一線廠商實(shí)現(xiàn)批量導(dǎo)入。在半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)確立的大背景下，公司營(yíng)收規(guī)模和盈利能力有望長(zhǎng)期向好發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為193.8億元、241.0億元、298.5億元，歸母凈利潤(rùn)分別為36.4億元、47.3億元、59.0億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)市盈率水平分別為39.4x、30.4x、24.3x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、下游晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏存在不確定性；
　　2、研發(fā)節(jié)奏存在不確定性。