>> 中信期貨-油氣及制品日?qǐng)?bào)：沙特上調(diào)出口亞洲原油官價(jià)，油價(jià)震蕩收漲-230907
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
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來(lái)源： |
中信期貨 |
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作者： |
桂晨曦,周晨 |
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(一)原油期貨價(jià)格:北京時(shí)間早七點(diǎn)，布倫特11月合約90.6美元/桶，日漲跌幅+0.6%。夜盤(pán)交易時(shí)間，美國(guó)8月ISM非制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)好于預(yù)期，國(guó)際油價(jià)小幅下跌后反彈，緊接著沙特宣布上調(diào)10月銷(xiāo)往亞洲原油官價(jià)，油價(jià)一度漲超1%。凌晨時(shí)間白宮表示政府將繼續(xù)努力降低汽油價(jià)格，油價(jià)有所回落。收盤(pán)時(shí)間公布API原油繼續(xù)去庫(kù)。
(二)原油要聞：【沙特提高10月銷(xiāo)往亞洲出口原油官價(jià)】【美國(guó)API原油和汽油庫(kù)存下降】【沙特和俄羅斯表示減產(chǎn)能確保能源市場(chǎng)穩(wěn)定】【白宮表示沙特減產(chǎn)計(jì)劃不會(huì)改變美國(guó)政府降低汽油價(jià)格的努力】
(三)供應(yīng)支撐進(jìn)一步增強(qiáng)：①供應(yīng)端是目前油價(jià)最強(qiáng)支撐。今年全球經(jīng)濟(jì)放緩大背景下，油品需求相對(duì)承壓。產(chǎn)油國(guó)持續(xù)擴(kuò)大主動(dòng)減產(chǎn)，以對(duì)沖需求壓力，維持庫(kù)存下降，是原油價(jià)格的最強(qiáng)支撐來(lái)源。自3月俄羅斯宣布主動(dòng)減產(chǎn)50萬(wàn)桶/日以來(lái)，原油和成品油海運(yùn)出口合計(jì)減產(chǎn)約125萬(wàn)桶/日。7月沙特開(kāi)始額外減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日，到8月原油產(chǎn)量和出口分別下降100和111萬(wàn)桶/日，同比降幅接近200萬(wàn)桶/日。兩國(guó)的超量減產(chǎn)對(duì)原油價(jià)格形成強(qiáng)力支撐。②沙特和俄羅斯超預(yù)期延長(zhǎng)減產(chǎn)至年底，再次給油價(jià)提供超強(qiáng)支撐。9月5日晚，沙特和俄羅斯宣布延長(zhǎng)自愿減產(chǎn)計(jì)劃至2023年年底，減產(chǎn)規(guī)模分別為100萬(wàn)桶/日和30萬(wàn)桶/日，減產(chǎn)時(shí)限超市場(chǎng)預(yù)期，如落實(shí)將導(dǎo)致四季度原油供應(yīng)趨緊。
(四)短期價(jià)格相對(duì)估值略偏高，中期估值仍有上行空間：截至8月底，OECD商業(yè)油品庫(kù)存約28.05億桶，對(duì)應(yīng)歷史價(jià)格區(qū)間約為70-85美元/桶。當(dāng)前原油價(jià)格創(chuàng)年內(nèi)新高至90美元/桶以上，相對(duì)估值處于偏高水平。未來(lái)兩種可能路徑：價(jià)格向下回歸估值，或估值向上回歸價(jià)格。從目前基準(zhǔn)供需平衡預(yù)期來(lái)看，預(yù)計(jì)年底前庫(kù)存或繼續(xù)下降，因此估值仍有上行空間，可能以第二種形式實(shí)現(xiàn)回歸。當(dāng)前美國(guó)商業(yè)油品庫(kù)存的快速回落表明去庫(kù)動(dòng)能較強(qiáng)。而市場(chǎng)預(yù)期沙特和俄羅斯再度延長(zhǎng)減產(chǎn)計(jì)劃至年底后，將進(jìn)一步增強(qiáng)全球原油去庫(kù)動(dòng)能。
(五)原油價(jià)格后期展望：①短期，原油價(jià)格連續(xù)上漲三月，創(chuàng)年內(nèi)新高。從庫(kù)存角度看，估值已經(jīng)略微高估。但沙特和俄羅斯延長(zhǎng)減產(chǎn)再次提供向上驅(qū)動(dòng)，短期油價(jià)關(guān)注市場(chǎng)評(píng)估減產(chǎn)對(duì)全球油品去庫(kù)及海外通脹的影響。②中期：下半年暫時(shí)維持70-100美元寬幅震蕩預(yù)期。如果溫和衰退導(dǎo)致需求回落，可能70-80；如果需求維持現(xiàn)狀相對(duì)穩(wěn)定，可能80-90；如果提前復(fù)蘇啟動(dòng)去庫(kù)周期，可能升至90-100。③長(zhǎng)期來(lái)看，待衰退預(yù)期消退，經(jīng)濟(jì)共振復(fù)蘇后，可能邁入趨勢(shì)上行周期。信號(hào)關(guān)注：油品進(jìn)入去庫(kù)趨勢(shì)、美國(guó)產(chǎn)量開(kāi)始下降、美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)降息、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回升等。
(六)風(fēng)險(xiǎn)提示：金融系統(tǒng)危機(jī)；極端地緣沖突。
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