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美股走高，波動(dòng)性降低
　　第三季度已接近尾聲，標(biāo)普500在主要股市中表現(xiàn)暫為最佳。從因子分析來(lái)看，增長(zhǎng)股跑贏指數(shù)1.2%，而表現(xiàn)最差的是小盤股，其表現(xiàn)落后指數(shù)2.1%。美國(guó)國(guó)債長(zhǎng)期利率當(dāng)季度激增，10年/30年利率破4.3%/4.4%后回落約10bps。這對(duì)小盤股融資增加難度，所以部分解釋表現(xiàn)的差距。(數(shù)據(jù)截至香港時(shí)間9月6日下午4點(diǎn))
　　日元對(duì)美元近一年低位。美元/日元逼近150大關(guān)口，現(xiàn)報(bào)147.27。美國(guó)國(guó)債近期疲弱，這有助資金流入美元，享受更高的利息。自從7月底，日本央行調(diào)整YCC，允許10年債息區(qū)間擴(kuò)闊到0 +/-1%，日本10年國(guó)債利率立即反彈，但現(xiàn)時(shí)0.65%的利率仍然低于1%的上限。這表明利差空間十足，資金依然會(huì)從日元流入美元，增加對(duì)日元的沽壓。
　　美國(guó)上周五非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示勞動(dòng)市場(chǎng)開始緩和。8月份平均時(shí)薪按月增加了0.2%，是一年內(nèi)的新低，同時(shí)勞動(dòng)市場(chǎng)參與率已邁進(jìn)疫情前的水平。這代表勞動(dòng)市場(chǎng)就快到平衡點(diǎn)，工資上漲不應(yīng)再對(duì)企業(yè)盈利造成壓力，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能會(huì)轉(zhuǎn)向其他高價(jià)值產(chǎn)業(yè)。
　　不預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)短期會(huì)減息，但到2024年減息的緊迫性會(huì)增加。鑒于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重新加速（亞特蘭大GDPNow預(yù)測(cè)3Q增長(zhǎng)率為5.6%），美聯(lián)儲(chǔ)并沒(méi)有迫切的理?yè)?jù)今年減息，但因?yàn)楹诵腃PI按月增長(zhǎng)跌至0.16%（年華：1.92%），其實(shí)長(zhǎng)期維持不減息可能造成通縮的現(xiàn)象。我們不認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)允許美國(guó)墮入通縮期，所以核心通脹一旦連續(xù)3個(gè)月出現(xiàn)低于0.2%的按月增長(zhǎng)率，美聯(lián)儲(chǔ)有可能會(huì)轉(zhuǎn)向，開始減息0.25%一次。
　　市場(chǎng)預(yù)期今年少于40%概率再加25bps。明年6月份暫時(shí)是第一個(gè)月份市場(chǎng)認(rèn)為減息概率多于50%，到明年9月（一年后），應(yīng)減息25bps兩次，到明年年底，市場(chǎng)預(yù)測(cè)利率將在4.25%-4.50%之間，即是總共減息1%。