>> 太平洋證券-8月貿(mào)易數(shù)據(jù)點評：進(jìn)出口超預(yù)期回升-230907
| 上傳日期： |
2023/9/8 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
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作者： |
尤春野 |
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出口低位回升。中國8月出口雖然仍為同比負(fù)增長，降幅卻有所收窄，相比上月回升5.7個百分點，表現(xiàn)超出市場一致預(yù)期。出口的低位回升一方面源于高基數(shù)效應(yīng)的減弱，另一方面本月出口額也較上月出現(xiàn)小幅上行，這得益于外需走弱邊際放緩，印證數(shù)據(jù)包括全球制造業(yè)及主要經(jīng)濟(jì)體PMI有所改善，中國8月份新出口訂單環(huán)比上月回升，韓國出口金額環(huán)比上行，同比降幅收窄。
第一，重點出口商品角度，不同屬性商品出口同比均出現(xiàn)邊際改善。機(jī)電產(chǎn)品方面，同比與環(huán)比均有所好轉(zhuǎn)。汽車、船舶是本月出口同比的主要拉動分項。地產(chǎn)后周期產(chǎn)品方面，邊際上行明顯?；蚴芮捌诿绹康禺a(chǎn)持續(xù)回暖的影響。勞動密集型產(chǎn)品方面，同比表現(xiàn)依舊偏弱，但降幅收窄。海外消費(fèi)整體較弱，故勞密型產(chǎn)品出口額同比依舊排名靠后，但美國消費(fèi)的韌性以及圣誕備貨需求可能對本月相關(guān)產(chǎn)品的出口形成一定支撐，帶動其邊際上出現(xiàn)積極變化。第二，主要貿(mào)易伙伴的角度，本月對東盟、歐盟及美國出口同比降幅均有所收窄，其中對東盟、美國出口同比反彈相對明顯，環(huán)比也都出現(xiàn)正增長，一方面，美國、越南以及印尼最新制造業(yè)PMI較前值均有回升，且越南及印尼運(yùn)行在擴(kuò)張區(qū)間，反映出三者需求出現(xiàn)積極變化。另一方面，8月為海外圣誕備貨旺季，這對相關(guān)產(chǎn)品的出口帶來量價上的正向拉動。根據(jù)義烏小商品指數(shù)網(wǎng)，受益于圣誕用品采購的外部需求，8月麻布這一節(jié)日用品原料行情有所走高。其他出口伙伴方面，對俄羅斯出口環(huán)比雖下行，但低基數(shù)下，同比依然明顯正增長。此外對于加拿大、巴西等美洲國家環(huán)比增幅也比較明顯。
量價改善，進(jìn)口降幅收窄。8月進(jìn)口同比相比前值回升了5.1個百分點，表現(xiàn)好于市場預(yù)期。同比增速仍為負(fù)增長，表明國內(nèi)需求還待修復(fù)。不過降幅收窄且環(huán)比上行表明進(jìn)口還是有所改善，數(shù)量及價格方面均有積極變化。一方面，8月國內(nèi)產(chǎn)需回暖，這帶來對工業(yè)原料及終端消費(fèi)品進(jìn)口需求的上行。另一方面，7月價格是壓制進(jìn)口同比的一大因素，8月上述制約則有所緩和，部分重點進(jìn)口品價格轉(zhuǎn)為正增。分商品同比拉動來看，本月進(jìn)口主要受到工業(yè)原料品的積極驅(qū)動，機(jī)電產(chǎn)品的進(jìn)口則仍為拖累。
出口同比增速有望繼續(xù)回升。8月進(jìn)出口數(shù)據(jù)均在低位基礎(chǔ)上出現(xiàn)反彈，并且都超出市場預(yù)期，盡管絕對值還是運(yùn)行在負(fù)值區(qū)間，但邊際變化較為積極，除基數(shù)這一短期擾動性影響減弱之外，數(shù)量與價格層面均有改善。向后看，預(yù)計出口維持偏弱運(yùn)行，但下行空間不大。一方面海外需求整體較為疲軟仍是負(fù)面掣肘，全球制造業(yè)PMI依然處于榮枯線以下，這將限制出口數(shù)量的增長。并且在中美經(jīng)貿(mào)脫鉤趨勢難以逆轉(zhuǎn)的背景之下，對美國出口占比的下行也會帶來一定壓力。另一方面也存在積極因素。一則，海外經(jīng)濟(jì)具有韌性，這意味著外需較難出現(xiàn)斷崖式下行；二則，中國正積極構(gòu)建多元化的外貿(mào)關(guān)系，對于俄羅斯、東盟以及南美等市場的出口正成為新的支撐力量。三則，在“近岸外包”、“脫鉤斷鏈”等貿(mào)易限制措施的影響下，美國自華直接進(jìn)口占比下降，但也存在中國經(jīng)由墨西哥、越南等第三國間接出口至美國的可能，即美國轉(zhuǎn)移出去的部分進(jìn)口仍可間接拉動國內(nèi)出口。四則，去年同期基數(shù)呈下行態(tài)勢，這意味著高基數(shù)對同比讀數(shù)的擾動將持續(xù)減弱。進(jìn)口方面，預(yù)計后續(xù)一段時間將呈現(xiàn)出回升態(tài)勢，一是近期國內(nèi)一攬子穩(wěn)增長政策密集出臺，政策端增強(qiáng)市場信心的意愿明顯，在經(jīng)濟(jì)未修復(fù)至合意水平之前，政策大概率都將保證一定力度，國內(nèi)產(chǎn)需有望回升。二是大宗商品價格的上漲將逐步傳導(dǎo)至進(jìn)口，從而在價格層面對進(jìn)口增速形成支撐。
風(fēng)險提示：1.海外經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期。2.新興市場拉動有限。
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