>> 中泰證券-2023年8月出口數(shù)據(jù)解讀：出口企穩(wěn)了嗎？-230907
| 上傳日期： |
2023/9/8 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張德禮 |
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2023年8月，中國出口2848.7億美元，同比下降8.8%，下滑幅度較7月（14.5%）明顯收窄，增速也高于Wind統(tǒng)計的市場預期值（-9.5%）。
盡管出口增速回升，但更多是低基數(shù)推動，出口壓力可能還沒有完全釋放。一方面，2022年8月出口同比，從前值17.2%下滑至6.5%，因此今年8月出口面臨低基數(shù)，從兩年平均同比看，出口增速從7月的0.1%下降至-1.4%，已連續(xù)5個月放緩。另一方面，8月出口環(huán)比回升1.2%，也弱于季節(jié)性，2015年-2019年同期的出口環(huán)比均值為1.4%。
分產品看，已經(jīng)公布8月出口數(shù)據(jù)的重點商品中，有以下四點值得關注：
第一，地產后周期商品、出行消費品出口繼續(xù)回落，海外居民消費或仍在走弱。兩年平均同比口徑下，8月地產后周期商品（家具家電、陶瓷、燈具等）出口下降7.7%，出行消費品（服裝、箱包、鞋靴）出口下降3.1%，降幅較7月分別擴大0.5和3.5個百分點。
第二，生產設備與零部件出口仍處于下行周期，指向全球生產或尚未恢復。8月生產設備（通用機械設備）和零部件（集成電路、汽車零配件）出口兩年平均同比分別為2.5%和3.3%，均為6個月以來的最低增速。
第三，原材料出口同比反彈，或與人民幣貶值有關。8月原材料出口同比從22.7%回升至-15.2%，而兩年平均同比時隔兩個月再度轉正至0.2%。重點商品中，8月稀土、成品油、肥料、鋼材出口兩年平均同比，分別較7月提高19.0、24.0、13.2、4.6個百分點，它們對中國總出口兩年平均同比的拉動，較7月擴大0.5個百分點。
8月全球制造業(yè)PMI從48.6小幅反彈至49.0，仍處于收縮區(qū)間。原材料出口反彈，可能和人民幣貶值有關。8月美元兌離岸人民幣匯率平均為7.26，是2012年以來的最高值，人民幣較去年同期貶值6.6%，這有利于促進上述中國具有競爭優(yōu)勢的產品出口。
第四，8月消費電子出口反彈，汽車出口回落。在全球半導體周期下行階段，今年消費電子出口增速整體持續(xù)回落，但8月消費電子出口的兩年平均同比，從7月的-11.1%反彈至-9.7%。汽車出口兩年平均同比，從7月的73.4%降低至49.5%，是年內最低增速。汽車作為近年中國出口最亮眼的產品，其出口增速較快回落值得關注。
觀察同樣是電子產品和汽車出口大國的韓國，8月出口也有相似規(guī)律。8月前20日，韓國手機（無線通信設備）出口兩年平均同比下降10.6%，跌幅較7月（12.9%）收窄；8月前20日，韓國汽車出口兩年平均同比增長21.1%，雖然和7月幾乎持平，但明顯低于二季度28.9%的增速。
分國家和地區(qū)，8月對美國、東盟的出口反彈，對其他主要國家和地區(qū)的出口延續(xù)弱勢。
美國方面，中國對其出口同比從7月的-23.1%大幅回升至-9.5%；兩年平均同比也從-7.6%回升至-6.7%，這是今年3月以來首次反彈。7月中旬以來，中國出口集裝箱美西航線運價指數(shù)持續(xù)回升，可能是因圣誕相關產品備貨，帶動中國向美國出口短期低位改善。
東盟方面，中國對其出口同比從7月的-21.4%反彈至8月的-13.3%，兩年平均同比從7月的2.4%反彈至4.2%。東盟作為中國重要的原材料出口地，8月中國對東盟出口好轉，與中國原材料出口同比回升相互印證。8月越南鋼材進口同比增長5.1%，是2022年8月以來首次同比增長。
其他國家和地區(qū)中，8月中國對印度、歐盟（含英國）、韓國和日本出口的兩年平均同比，分別為8.0%、5.5%、5.3%和-7.3%，較7月分別回落9.5、4.3、2.6和5.8個百分點。8月中國對俄羅斯、拉美、非洲的出口，拖累總出口同比下降0.5個百分點，“新勢力”國家對中國出口的拉動已連續(xù)5個月回落。
除此之外，8月中國對其他主要國家和地區(qū)的出口同比繼續(xù)回落。兩年復合同比口徑下，8月中國對歐盟（含英國）、日本、印度、韓國的出口同比分別為5.5%、-7.2%、8%和5.3%，分別較7月回落4.3、5.8、9.5和2.6個百分點。中國對新勢力國家的出口同比增速繼續(xù)回落，8月中國對俄羅斯、拉美、非洲的出口拉動總出口同比下降0.5個百分點?！靶聞萘Α眹覍χ袊偝隹诘睦瓌舆B續(xù)第5個月回落。
總的來說，8月中國出口同比回升，主要受到低基數(shù)的影響。在海外居民消費走弱的同時，生產也未現(xiàn)明顯改善，中國面臨的外需環(huán)境仍較低迷?？紤]到中國在全球的出口份額繼續(xù)收縮，我們認為中國出口的絕對規(guī)模短期或將繼續(xù)弱于季節(jié)性，難言出口已經(jīng)企穩(wěn)。不過由于去年的低基數(shù)，后續(xù)出口同比或將回升。
風險提示：政策變動，經(jīng)濟恢復不及預期。
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