>> 西南證券-大參林(603233)2023年半年報點評：業(yè)績穩(wěn)健增長，提速門店擴張-230903
| 上傳日期： |
2023/9/8 |
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| 1192KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜向陽 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報。2023H1公司實現(xiàn)收入119.9億元（+23.4%）；實現(xiàn)歸母凈利潤9.2億元（+28.5%）；扣非歸母凈利潤9億元（+27.5%）。2023Q2公司實現(xiàn)收入60.5億元（+19.9%）；歸母凈利潤4.2億元（+27.5%）；扣非歸母凈利潤4億元（+29.8%）。
門店保持高速擴張，并購切入新區(qū)域布局。2023H1公司新進入山西省、安徽省及新疆維吾爾族自治區(qū)。持續(xù)并購擴張，快速進入新區(qū)域。針對西安、山西、遼寧等省份積極開展并購標的篩選，用合理的價格收購優(yōu)質的區(qū)域連鎖藥店，實現(xiàn)快速進入新區(qū)域或快速提升弱勢區(qū)域內的規(guī)模。截至2023H1末，公司在廣東、廣西、河南、湖北、陜西、黑龍江、新疆、山西、安徽等19個省份（含自治區(qū)及直轄市）共有11989家連鎖門店（含加盟店3087家）。2023H1公司凈增1944家門店，其中新增自建門店610家，加盟門店1080家，并購門店362家，關閉門店108家。
積極承接處方藥外流。截至2023H1末，公司DTP門店209家，獲得各類醫(yī)保統(tǒng)籌報銷資格的門店1449家，其中接入門診統(tǒng)籌的門店745家，雙通道門店554家（門診統(tǒng)籌和雙通道門店數(shù)量有部分重疊）。
非藥品類高速增長。分產品來看，2023H1公司中西成藥收入86.2億元（+23.9%）；中參藥材收入13.9億元（+19.8%）；非藥品收入16.8億元（+28.1%）。2023H1非藥品類增長最快，主要來源于消費者保健及健康意識的提升。分地區(qū)看，公司在各地區(qū)的發(fā)展基本平衡，積極實施省外擴張戰(zhàn)略。2023H1公司實現(xiàn)華南市場銷售額增長18%，華中市場銷售額增長14.6%，華東市場銷售額增長35.9%，東北、華北、西北及西南市場銷售額增加了72.1%，主要是通過門店并購帶來的銷售增長貢獻。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025年歸母凈利潤分別為13.1億元、16.5億元、20.2億元，對應同比增速為26.7%/25.8%/22.3%，維持“買入”評級。
風險提示：疫情不確定性；門店擴張或不及預期；藥品降價風險。
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