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本文介紹了Livia Mendes Carneiro、William Eid Junior和Claudia EmikoYoshinaga于2022年發(fā)表在Global Finance Journal的文章The implicationsof passive investments for active fund management: Internationalevidence。研究表明，面對(duì)被動(dòng)指數(shù)基金規(guī)模擴(kuò)張導(dǎo)致的基金行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力，主動(dòng)型基金并沒有通過更多地偏離基準(zhǔn)來增加基金的差異化競(jìng)爭(zhēng)，反而會(huì)減少主動(dòng)性管理并收取更高的費(fèi)用；由于投資需求的異質(zhì)性，主動(dòng)型基金和被動(dòng)指數(shù)基金可以共存，并吸引不同的投資者。
　　文章的主要結(jié)論有：
　　基金行業(yè)規(guī)模、行業(yè)集中度和司法系統(tǒng)質(zhì)量與被動(dòng)指數(shù)基金市場(chǎng)份額正相關(guān)，同時(shí)與被動(dòng)指數(shù)基金總費(fèi)率負(fù)相關(guān)。
　　被動(dòng)指數(shù)基金市場(chǎng)份額與主動(dòng)型基金的主動(dòng)持股比例負(fù)相關(guān)，即被動(dòng)指數(shù)基金市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)可能會(huì)導(dǎo)致主動(dòng)基金經(jīng)理減少其主動(dòng)持股比例，以控制基金相對(duì)基準(zhǔn)的偏離。
　　金融危機(jī)前，被動(dòng)指數(shù)基金市場(chǎng)份額與主動(dòng)型基金總費(fèi)率負(fù)相關(guān)，主動(dòng)型基金試圖降低費(fèi)用以應(yīng)對(duì)來自被動(dòng)指數(shù)基金的競(jìng)爭(zhēng)；金融危機(jī)后，隨著被動(dòng)指數(shù)基金市場(chǎng)份額的大幅提升，主動(dòng)型基金不得不提高總費(fèi)率以應(yīng)對(duì)更高的營(yíng)銷費(fèi)用和不斷降低的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。
　　金融危機(jī)前，主動(dòng)型基金的主動(dòng)持股比例與基金alpha正相關(guān)，金融危機(jī)以來，主動(dòng)型基金主動(dòng)持股比例與基金alpha負(fù)相關(guān)；面對(duì)來自被動(dòng)指數(shù)基金的競(jìng)爭(zhēng)壓力，主動(dòng)型基金經(jīng)理減少主動(dòng)持股比例，將組合調(diào)整得與基準(zhǔn)相似，間接提高了主動(dòng)型基金的平均業(yè)績(jī)。
　　被動(dòng)指數(shù)基金規(guī)模的擴(kuò)張通常對(duì)投資者有利，價(jià)格敏感的投資者受益于被動(dòng)指數(shù)基金較低的費(fèi)用，價(jià)格不敏感的投資者受益于主動(dòng)型基金通過減少與基準(zhǔn)的偏離而相對(duì)以前更好的業(yè)績(jī)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本文內(nèi)容基于作者對(duì)海外共同基金數(shù)據(jù)進(jìn)行的實(shí)證研究，對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)中的具體情況，結(jié)論可能會(huì)發(fā)生變化。