本報(bào)告介紹了Bryan T. Kellya，Seth Pruitt，Yinan Su于2019年發(fā)表于《Journal of Financial Economics》的文章《Characteristics are covariances: A unified model of risk and return》。 文章提出了一種針對(duì)收益率截面數(shù)據(jù)的新建模方法。該方法主要通過工具化主成分分析（IPCA），引入了面對(duì)不可觀測(cè)變量的可觀測(cè)特征指標(biāo)，并考慮了潛在因子及其時(shí)變性載荷。如果特征指標(biāo)和預(yù)期收益之間的關(guān)系是由潛在風(fēng)險(xiǎn)因子敞口的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償所驅(qū)動(dòng)的，那么IPCA將確定相應(yīng)的潛在因子。如果不存在這樣的因子，IPCA則認(rèn)為該特征指標(biāo)在無風(fēng)險(xiǎn)的狀況下獲得了補(bǔ)償，并將該補(bǔ)償效應(yīng)歸于異常截距項(xiàng)。 通過研究個(gè)股收益及其特征指標(biāo)，作者發(fā)現(xiàn)包含5個(gè)因子的IPCA比現(xiàn)有因子模型更準(zhǔn)確地解釋了平均收益的截面數(shù)據(jù)。同時(shí)，此類IPCA模型不產(chǎn)生與特征指標(biāo)相關(guān)且具有顯著性的異常截距項(xiàng)。另外，在以往文獻(xiàn)所研究的大量特征指標(biāo)中，只有10個(gè)特征指標(biāo)在IPCA框架下具有1%水平的顯著性，且IPCA模型精準(zhǔn)刻畫股票收益的能力幾乎完全被這些特征指標(biāo)所覆蓋。 風(fēng)險(xiǎn)提示：本文內(nèi)容基于作者對(duì)海外市場(chǎng)的實(shí)證研究，對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)的具體情況，結(jié)論可能會(huì)發(fā)生變化
