>> 招商證券-追尋優(yōu)秀基因系列之九：基于空間網(wǎng)絡(luò)刻畫基金擁擠度-230823
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
大小： |
926KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
姚紫薇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本報告采用空間網(wǎng)絡(luò)方法對基金擁擠度指標的構(gòu)建及應(yīng)用展開詳細討論。指標層面，依次基于風(fēng)格、板塊、行業(yè)、個股空間網(wǎng)絡(luò)識別基金競爭對手并構(gòu)建對應(yīng)的擁擠度指標。應(yīng)用層面，包括刻畫基金在不同時期的擁擠度及變化情況，以及基于兩兩基金之間的空間距離尋找與目標基金相似的替代產(chǎn)品。另外，因子測試結(jié)果顯示，板塊擁擠度因子自2016年以來預(yù)測效果明顯，在CAPMAlpha基礎(chǔ)上加入板塊擁擠度因子構(gòu)建FOF組合，組合業(yè)績表現(xiàn)顯著提升。
解析基金擁擠度指標：依次從風(fēng)格、板塊、行業(yè)、個股四個維度構(gòu)建相應(yīng)的空間網(wǎng)絡(luò)，基于基金之間的空間距離識別競爭對手并構(gòu)建相應(yīng)的擁擠度指標。因子測試結(jié)果顯示，僅板塊擁擠度具有負向預(yù)測效果，由于2016年以來板塊頻繁輪動，板塊擁擠度因子近年來預(yù)測效果更明顯。當前低板塊擁擠度的基金包括：柳世慶所管的5只基金、袁航所管的2只基金，以及華夏興華（陽琨）、南方金融主題（黃春逢,金嵐楓）、九泰銳富事件驅(qū)動（劉開運,袁多武）。
尋找與目標基金相似的替代產(chǎn)品：對于業(yè)績表現(xiàn)突出的主動權(quán)益基金，在收益增長過程當中往往也伴隨著規(guī)模增長，而當規(guī)模增長到一定程度之后基金經(jīng)理可能會采取限購措施，以便更好進行投資操作。因此，尋找與績優(yōu)基金相似的替代產(chǎn)品具有重要意義。根據(jù)兩兩基金之間的風(fēng)格空間距離、板塊空間距離、行業(yè)空間距離和個股空間距離，將綜合空間距離較小的基金作為與目標基金最為相似的替代產(chǎn)品。以20221231為例，與萬家宏觀擇時多策略較為相似的基金有萬家新利、萬家精選、富安達成長價值一年持有、招商穩(wěn)健平衡等。
復(fù)合因子與選基策略構(gòu)建：首先，CAPMAlpha因子測試結(jié)果顯示，CAPMAlpha具有一定正向選基效果，但2018年以來效果減弱。接著，將CAPMAlpha和板塊擁擠度因子正交化處理后等權(quán)合成復(fù)合因子，旨在解決CAPMAlpha近年來預(yù)測效果減弱問題，復(fù)合因子表現(xiàn)相比于單因子具有明顯提升效果。最后，根據(jù)復(fù)合因子大小取排名前20的基金等權(quán)構(gòu)建FOF組合，組合業(yè)績表現(xiàn)顯著提升，年化收益達到16%，高于同期中證偏股基金指數(shù)的8%以及CAPMAlpha FOF組合的11%，同時風(fēng)險控制能力也有所提升。
風(fēng)險提示：本報告僅作為投資參考，不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議；量化模型可能失效，歷史數(shù)據(jù)不代表未來。
|
|
