>> 國金證券-大宗及貴金屬行業(yè)周報：政策刺激持續(xù)，期待旺季需求提升-230909
| 上傳日期： |
2023/9/9 |
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| 2696KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李超,宋洋 |
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行情綜述&投資建議
本周（9.1~9.8）內A股下跌，滬深300指數(shù)收跌1.36%，有色金屬跑贏大盤，收漲0.02%。個股層面，云南鍺業(yè)、安寧股份、斯瑞新材漲幅領先；明泰鋁業(yè)、云路股份、羅平鋅電跌幅靠前。
工業(yè)金屬：
1）銅：本周LME銅價格-3.08%至8230美元/噸，滬銅價格-1.41%至6.91萬元/噸。三大交易所+保稅區(qū)銅庫存累庫3.62萬噸至26.54萬噸，其中LME累庫2.99萬噸至13.41萬噸，SHFE累庫0.84萬噸至5.5萬噸，COMEX去庫0.37萬噸至2.53萬噸，保稅區(qū)累庫0.17萬噸至5.1萬噸。本周銅價有所下行，主因美元持續(xù)走強壓制銅價。周內進口銅持續(xù)流入，銅價高位震蕩導致下游接貨情緒較弱，市場觀望態(tài)度，上海保稅區(qū)及SHFE銅庫存均有所累庫。由于市場對于未來需求保持樂觀態(tài)度，同時供應端較為穩(wěn)定，疊加部分運輸滯緩，銅礦商繼續(xù)下調TC可成交預期。進入9月需求旺季，疊加房貸、城中村改造、降息等政策實質性開啟，銅下游需求有望持續(xù)恢復。2023年全球銅礦供給雖邊際寬松，但粗煉端產能相對礦端增速較為有限，因此礦端過剩大概率無法順利傳導至精銅供需平衡，預計2023年精銅環(huán)節(jié)依然維持供給缺口。長周期來看，過去幾年銅礦資本開支較少，2024年礦端供應增速或將再次下滑。在庫存低位和通脹預期支撐下，后續(xù)國內外經濟體需求一旦出現(xiàn)共振，或將促使銅價迎來新一輪上漲。建議關注紫金礦業(yè)等標的。
2）鋁：本周LME鋁價格-2.5%至2181美元/噸，滬鋁價格-1.55%至1.93萬元/噸。LME鋁去庫0.89萬噸至49.95萬噸，國內鋁社會庫存累庫2.4萬噸至51.7萬噸。本周電解鋁行業(yè)供應穩(wěn)定，9月末之前僅計劃再投產15萬噸電解鋁產能。因云南產能釋放，倉儲庫存有所增加，本周國內電解鋁現(xiàn)貨庫存有所累庫，但庫存仍處于低位支撐鋁價。需求端企業(yè)訂單量有所增加，鋁板帶箔企業(yè)開工率環(huán)比提升1.99個百分點至45.33%，廣西、云南有鋁棒企業(yè)因加工費和訂單原因壓產，鋁棒企業(yè)開工率環(huán)比下降0.37個百分點。宏觀層面地產政策密集出臺，北上廣深等一線城市開啟“認房不認貸”政策，房地產市場回暖，疊加汽車板塊消費向好，預計旺季下游需求將迎來明顯改善。考慮到地產竣工預期向好、全球光伏新增裝機高增速、特高壓以及新能源車對鋁的消耗，需求端依然韌性較強，短期供需錯配或成為鋁價向上催化劑。建議關注中國鋁業(yè)、云鋁股份等標的。
貴金屬：本周COMEX黃金價格-1.02%至1916.6美元/盎司，美債10年期TIPS上漲1BP至1.93%。COMEX黃金庫存去庫0.24百萬金衡盎司至21.15百萬金衡盎司。美國至9月1日當周初請失業(yè)金人數(shù)21.6萬人，低于預期的23.4萬人，8月ISM非制造業(yè)PMI 54.5，高于預期的52.5。美國初請失業(yè)金人數(shù)低于預期和非制造業(yè)超預期繁榮，疊加非美經濟體經濟數(shù)據(jù)疲軟，一定程度上削弱了美國經濟衰退預期，提振美元、壓制金價。但市場仍預計美聯(lián)儲加息周期進入尾聲，F(xiàn)ed Watch工具顯示9月美聯(lián)儲不加息為92%，11月不加息概率為53%，定價2024年5月開始降息。美聯(lián)儲實際降息前為黃金權益資產相對收益最明顯的時間段，目前黃金和黃金股更多為擇時問題，而美聯(lián)儲大概率降息時點至實際降息時點為黃金和黃金股漲幅最明顯階段，可提前逐步布局。建議關注山東黃金、中金黃金等標的。
鋼鐵：本周螺紋鋼價格+0.04%至3774元/噸，熱軋價格-1.62%至3948元/噸；鐵礦石價格-1.48%至831.5元/噸。冷軋/中厚板/螺紋噸鋼毛利分別為-292/-369/-515元/噸。行業(yè)尚處于底部區(qū)間，供給側壓減政策持續(xù)擾動，在地產政策放松及疫后經濟復蘇預期下，23年需求預期逐漸增強，鋼價具有上行空間，鋼企降本增效加速，噸鋼盈利有望修復，需左側跟蹤供需改善跡象。
風險提示
項目建設進度不及預期；需求不及預期；金屬價格波動。
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