>> 太平洋證券-8月通脹數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：價(jià)格強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)信號(hào)-230909
| 上傳日期： |
2023/9/10 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
尤春野 |
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豬油共振向上，CPI重回正值區(qū)間。8月CPI同比由降轉(zhuǎn)漲，相比上月反彈0.4個(gè)百分點(diǎn)，符合市場(chǎng)預(yù)期。同比增速的回升是基數(shù)走低及價(jià)格邊際改善綜合作用的結(jié)果：本月翹尾因素影響同比漲幅0.2個(gè)百分點(diǎn)（前值為0），新影響為-0.1個(gè)百分點(diǎn)，上月為-0.3個(gè)百分點(diǎn)，并且CPI環(huán)比漲幅也較前值擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)至0.3%。豬油價(jià)格共振向上疊加暑期出行消費(fèi)帶動(dòng)，商品與服務(wù)價(jià)格均有上漲。整體而言，本月價(jià)格重新回歸正值區(qū)間強(qiáng)化了經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)的積極信號(hào)。商品方面，就食品價(jià)格而言，豬價(jià)環(huán)比明顯上行，同比降幅收窄。本月豬價(jià)依舊受到養(yǎng)殖戶壓欄惜售情緒的支撐，此外運(yùn)輸端也存在臺(tái)風(fēng)洪水等極端天氣的擾動(dòng)，疊加開學(xué)學(xué)生返校帶來消費(fèi)需求增加，需求側(cè)同樣帶動(dòng)價(jià)格上漲。就非食品價(jià)格而言，國際油價(jià)震蕩上行帶動(dòng)相關(guān)分項(xiàng)邊際走高。8月原油價(jià)格在多重因素的綜合作用下震蕩上行：供給端，部分產(chǎn)油國供給收緊且美國商業(yè)原油庫存持續(xù)去化；需求端，國內(nèi)政策頻出利好需求，此外美國非農(nóng)數(shù)據(jù)致市場(chǎng)預(yù)期加息放緩，同樣推升油價(jià)。在國際原油價(jià)格上漲的傳導(dǎo)下，國內(nèi)交通工具用燃料、居住水電燃料環(huán)比均為正增長，前者同比降幅也明顯收窄，后者同比則由負(fù)轉(zhuǎn)正。服務(wù)方面，暑期出行消費(fèi)仍為價(jià)格上行提供一定支撐。核心CPI環(huán)比與上月持平，同比漲幅也與上月一致，均為0.8個(gè)百分點(diǎn)，表明居民消費(fèi)需求正處于穩(wěn)步修復(fù)進(jìn)程中。
PPI持續(xù)回升。8月PPI同比降幅收窄1.4個(gè)百分點(diǎn)至3%，環(huán)比也由負(fù)轉(zhuǎn)正。本月PPI延續(xù)回升態(tài)勢(shì)，主要有三方面的原因：一則，去年同期基數(shù)走低，本月翹尾影響約為-0.3個(gè)百分點(diǎn)，上月為-1.6個(gè)百分點(diǎn)；二則，國際原油價(jià)格上漲；三則，國內(nèi)生產(chǎn)活躍度邊際提升帶動(dòng)部分工業(yè)品需求改善。生產(chǎn)資料及生活資料價(jià)格繼續(xù)邊際改善，同比降幅均有收窄，環(huán)比都為正增長。油價(jià)上漲在石油和天然氣開采業(yè)、石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)等相關(guān)行業(yè)價(jià)格的邊際變動(dòng)上有所體現(xiàn)。此外，金屬相關(guān)價(jià)格也都有所上行。一方面，國內(nèi)穩(wěn)增長政策密集推出提振市場(chǎng)情緒，利好有色金屬價(jià)格。另一方面，本月國內(nèi)基建施工及制造業(yè)生產(chǎn)活躍度提升，加大了對(duì)鋼鐵等黑色金屬的需求從而帶動(dòng)其價(jià)格走高。
CPI、PPI或繼續(xù)回升。8月CPI、PPI均有回升，考慮到部分高頻數(shù)據(jù)已提前反映出價(jià)格的邊際上行，市場(chǎng)對(duì)本月通脹數(shù)據(jù)的反彈已有一定預(yù)計(jì)，實(shí)際數(shù)據(jù)與預(yù)期基本相符。除去基數(shù)和海外定價(jià)因素，本月內(nèi)需同樣對(duì)價(jià)格形成了積極拉動(dòng)，這與此前公布的PPI、進(jìn)口數(shù)據(jù)共同反映出國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)趨勢(shì)。后續(xù)CPI、PPI價(jià)格或持續(xù)回升，一方面隨著政策密集推出持續(xù)顯效，國內(nèi)產(chǎn)需回暖有一定動(dòng)能，這將從需求角度對(duì)價(jià)格上漲形成支撐。短期來看即將到來的中秋、國慶雙節(jié)也將刺激居民的消費(fèi)。另一方面PPI基數(shù)走低，翹尾影響整體上行，也將拉升同比表觀數(shù)據(jù)，帶動(dòng)降幅收斂。前期PPI持續(xù)負(fù)增對(duì)企業(yè)盈利形成不小沖擊，后續(xù)價(jià)格上行將對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營帶來一定利好，也將增強(qiáng)生產(chǎn)者信心。政策影響方面，鑒于目前通脹水平還是處于低位，企業(yè)生產(chǎn)及居民消費(fèi)活動(dòng)還未完全修復(fù)，預(yù)計(jì)政策將保持穩(wěn)健寬松以帶動(dòng)預(yù)期改善及經(jīng)濟(jì)回升。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1.國內(nèi)政策落地不及預(yù)期。2.海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。
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