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本周A股市場(chǎng)回調(diào)
　　受投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降及北上資金流出的影響，本周A股市場(chǎng)有所回調(diào)。本周A股市場(chǎng)有所回調(diào)，主要寬基指數(shù)全部下跌。在主要寬基指數(shù)中，上證50跌幅最小，跌幅為0.49%，而科創(chuàng)50跌幅最大，幅度為3.56%。行業(yè)方面，國(guó)防軍工、煤炭漲幅居前，而傳媒、電力設(shè)備等行業(yè)則下跌明顯。
　　風(fēng)格投資時(shí)鐘視角下的高股息：絕對(duì)收益看“現(xiàn)實(shí)”，超額看“情緒”
　　此前的報(bào)告中我們提出了現(xiàn)實(shí)與情緒的“投資時(shí)鐘”，并將市場(chǎng)劃分為四種不同的風(fēng)格。1)“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)情緒”：幾乎所有行業(yè)都有投資機(jī)會(huì)，大部分行業(yè)會(huì)上漲，風(fēng)格上較均衡；2)“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、弱情緒”：投資者更關(guān)注確定性，順周期板塊恰好業(yè)績(jī)較好，股價(jià)表現(xiàn)也更好；3)“弱現(xiàn)實(shí)、弱情緒”：市場(chǎng)情緒走弱追求確定性，但大多數(shù)行業(yè)業(yè)績(jī)偏弱，市場(chǎng)跌多漲少，風(fēng)格更偏防御；4)“弱現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)情緒”：投資者關(guān)注遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間大的板塊，有獨(dú)立景氣的賽道與主題表現(xiàn)更好。
　　絕對(duì)收益視角，“現(xiàn)實(shí)”強(qiáng)時(shí)，高股息板塊上漲的概率高，平均收益也為正。當(dāng)“現(xiàn)實(shí)”走強(qiáng)時(shí)，無(wú)論市場(chǎng)情緒強(qiáng)還是弱，高股息板塊通常能夠獲得正的收益，而當(dāng)“現(xiàn)實(shí)”走弱時(shí)，高股息板塊的收益則大概率為負(fù)。這是因?yàn)楦吖上鍓K中行業(yè)以順周期板塊為主，因此現(xiàn)實(shí)強(qiáng)弱會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生明顯影響。
　　相對(duì)收益視角，“情緒”弱時(shí)，高股息板塊通常能取得超額收益。高股息板塊的相對(duì)收益幾乎不受“現(xiàn)實(shí)”強(qiáng)弱的影響，而是主要與“情緒”的高低有關(guān)。當(dāng)市場(chǎng)“情緒”走弱時(shí)，高股息板塊往往會(huì)取得超額收益。反之，當(dāng)市場(chǎng)“情緒”走強(qiáng)時(shí)，高股息板塊則通常無(wú)法獲得超額收益。
　　未來(lái)市場(chǎng)處于“弱現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)情緒”的概率最高，但期間可能也會(huì)階段性處于“弱現(xiàn)實(shí)、弱情緒”，高股息板塊仍具有一定配置價(jià)值。我們認(rèn)為在“現(xiàn)實(shí)”走強(qiáng)概率較低，以及“情緒”整體有望回暖的背景下，市場(chǎng)處于“弱現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)情緒”情況的可能性最大，但期間隨著“情緒”的波動(dòng)，可能也會(huì)階段性的處于“弱現(xiàn)實(shí)、弱情緒”情景，高股息板塊仍具有一定配置價(jià)值，或會(huì)存在超額收益。
　　情緒拐點(diǎn)下市場(chǎng)有望上行，成長(zhǎng)風(fēng)格更值得關(guān)注
　　情緒的拐點(diǎn)可能會(huì)率先體現(xiàn)在指數(shù)上。在經(jīng)歷了前期的波動(dòng)之后，當(dāng)前指數(shù)具有較高的性價(jià)比。短期的機(jī)會(huì)主要是政策引致的情緒拐點(diǎn)，從歷史來(lái)看，雖然政策底到實(shí)際經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的時(shí)間并不穩(wěn)定，但本輪活躍資本市場(chǎng)的相關(guān)政策或許仍然能夠有效的提升市場(chǎng)的情緒，指數(shù)整體易漲難跌。
　　市場(chǎng)風(fēng)格有望從“防御”轉(zhuǎn)向“成長(zhǎng)”。8月份市場(chǎng)處于“情緒”與“現(xiàn)實(shí)”均較弱的防御風(fēng)格之下，低估值、低波動(dòng)的資產(chǎn)整體具有更好的表現(xiàn)。不過(guò)隨著政策的推進(jìn)，或許“情緒”會(huì)比“現(xiàn)實(shí)”更快轉(zhuǎn)變。綜合我們對(duì)于國(guó)債收益率走勢(shì)以及未來(lái)市場(chǎng)情緒的判斷，我們認(rèn)為市場(chǎng)未來(lái)可能會(huì)處于“弱現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)情緒”情景，屆時(shí)成長(zhǎng)方向或會(huì)有更好的機(jī)會(huì)。
　　行業(yè)配置方面，根據(jù)行業(yè)打分表，建議重點(diǎn)關(guān)注非銀、電子、軍工、食飲、地產(chǎn)及家電。其中，電子關(guān)注華為產(chǎn)業(yè)鏈、半導(dǎo)體設(shè)備；軍工關(guān)注衛(wèi)星應(yīng)用、船舶、軍工半導(dǎo)體；非銀關(guān)注保險(xiǎn)；房地產(chǎn)關(guān)注地產(chǎn)開(kāi)發(fā)；家用電器關(guān)注空調(diào)；食品飲料關(guān)注白酒。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：1、經(jīng)濟(jì)增速水平大幅不及預(yù)期；2、中美關(guān)系大幅惡化。